BTC als Profiteur: Ausländer verkaufen $29 Mrd. US-Treasuries

Private ausländische Investoren verkauften im Juli netto $29,1 Mrd. an US-Treasury-Notes und -Bonds und kauften gleichzeitig $45 Mrd. an kurzlaufenden Bills. Das geht aus den diese Woche veröffentlichten Daten des Treasury International Capital (TIC) hervor. Bills haben eine Laufzeit von unter einem Jahr; Notes laufen zwei bis zehn Jahre, und Bonds erstrecken sich über zwanzig bis dreißig Jahre. Damit liest sich die Rotation als defensiver Schwenk hin zu bargeldähnlichen Staatspapieren und nicht als Vertrauensbeweis in Duration. Ausländische offizielle Stellen füllten das lange Ende teilweise auf und kauften $25,5 Mrd. an Notes und Bonds, während sie $6,3 Mrd. an Bills verkauften. Dennoch fiel der kombinierte Long-Duration-Flow leicht negativ aus, und der Nettoauslandsankauf aller langfristigen Wertpapiere belief sich nach Bereinigungen auf negative $27,9 Mrd.

Warum das wichtig ist

Langfristrenditen bestimmen die Geldkosten für alles andere. Die Rendite der 10-jährigen Treasury stieg im Juli von 4,48 % auf 4,75 %, während die 30-jährige von 4,97 % auf 5,27 % kletterte. Bis Mitte September lag die Kurve weiterhin bei 3,96 % im einmonatigen und 5,01 % im zehnjährigen Bereich, eine Lücke von 105 Basispunkten, die eine anhaltende Term Premium einpreist. Der Rahmen der Federal Reserve zu den Finanzbedingungen behandelt Treasury-Renditen zusammen mit privaten Kreditaufnahmezinsen, Aktien und dem Dollar, sodass sich der Druck am langen Ende breit auf die Bepreisung von Risikoassets überträgt. Das ist relevant für Bitcoin, einen nicht verzinsenden Vermögenswert, dessen Attraktivität sinkt, wenn der risikofreie Zins steigt und Kredite sich verknappen.

Marktauswirkungen

Der Mechanismus läuft eher über Opportunitätskosten als über direkte Rotation. Wenn privates Auslandskapital in Bills statt in Bonds fließt, signalisiert das eine Präferenz für Sicherheit über Duration und hält das lange Ende unter Druck. Höhere Langfristrenditen heben den Referenzzins, gegen den Risikoassets bepreist werden, und eine Verknappung von Krediten reduziert das Kapital, das für risikofreudige Positionen verfügbar ist. Das Treasury selbst weist darauf hin, dass monatliche Daten zu langfristigen Beständen primär auf Verwahrung basieren und das Herkunftsland des Asset-Eigentümers verschleiern können, sodass die Lesart mit Rauschen behaftet ist. Der sauberere Test, ob der Durationsdruck nachlässt, wird sein, wenn private ausländische Konten zu Notes und Bonds zurückkehren und die Langfristrenditen nachhaltig sinken, und nicht bloß ein weiterer Monat mit Bill-Käufen.