BTC-Crash: Strategy verliert 12 Mrd. Dollar mit MSTR

Strategys Bitcoin-Treasury liegt rund 12 Milliarden Dollar unter den aggregierten Anschaffungskosten und stellt das Kapitalbeschaffungsmodell des Unternehmens unter den schärfsten Druck seit der beschleunigten BTC-Akkumulationsstrategie. Zum 21. Juni hielt das Unternehmen 847.363 Bitcoin, erworben für 64,1 Milliarden Dollar zu einem Durchschnittspreis von 75.651 Dollar. Da BTC zuletzt nahe 60.000 bis 62.000 Dollar gehandelt wurde, war die Position rund 52 Milliarden Dollar wert, und MSTR ist unter 100 Dollar gerutscht, den niedrigsten Stand seit rund zwei Jahren.

Der Druck hat auf STRC übergegriffen, Strategys variabel verzinsliche ewige Vorzugsaktie, die nahe 100 Dollar gehandelt werden soll. Sie ist auf etwa 81 Dollar gefallen, fast 20 Prozent unter dem angegebenen Wert, den das Unternehmen aufrechtzuerhalten versucht, und hebt die effektive Rendite für neue Käufer auf rund 14,2 Prozent. Bei etwa 10,5 Milliarden Dollar ausstehendem STRC würde selbst eine moderate Zinserhöhung die jährliche Dividendenzahlung von Strategy spürbar ausweiten, und ein anhaltender Discount schwächt die Fähigkeit des Instruments, künftige Finanzierungen aufzunehmen.

Warum das wichtig ist

Strategys Akkumulationsmodell funktionierte am effizientesten, wenn MSTR mit einem Aufschlag auf die Bitcoin in seiner Bilanz gehandelt wurde. Dieser Aufschlag ermöglichte es dem Unternehmen, Kapital über Aktienverkäufe aufzunehmen und gleichzeitig die Verwässerung zu begrenzen. Mit dem Rückgang von BTC und MSTR hat sich der Aufschlag verengt, und Strategy verhält sich bereits anders: In dieser Woche sammelte das Unternehmen rund 335,5 Millionen Dollar über Stammaktienverkäufe ein, investierte jedoch nur 34,9 Millionen Dollar, um weitere 520 BTC zu kaufen, und leitete den Rest in eine Barreserve von rund 1,4 Milliarden Dollar. Zudem verkaufte das Unternehmen im vergangenen Monat 32 Bitcoin für rund 2,5 Millionen Dollar, den ersten Netto-Abverkauf seit 2022, wobei die Erlöse für STRC-Ausschüttungen vorgesehen sind.

Marktauswirkungen

STRC-Optionshändler positionieren sich sowohl für eine gesteuerte Erholung als auch für einen tieferen Discount. Das gesamte Optionsvolumen erreichte etwa 10.400 Kontrakte, 167 Prozent des täglichen Durchschnitts von 6.220, mit einem Put-Call-Verhältnis von 1,35. Das Open Interest konzentriert sich bei den Calls auf 95 und 100 Dollar (9.432 bzw. 5.518 Kontrakte), doch das Abwärtsrisiko reicht bis zu 2.994 Kontrakten beim Put auf 60 Dollar, einem Strike, der STRC 40 Prozent unter pari drücken und die effektive Rendite über 19 Prozent treiben würde. Marktbeobachter sind uneins, ob die Verschiebung ein vorübergehender Vertrauensverlust oder ein struktureller Defekt ist: Su Zhu von Three Arrows Capital argumentiert, stärkere Hände könnten die Rendite zu niedrigeren Preisen absorbieren, Charles Edwards von Capriole sagt, Strategy müsse die Abhängigkeit von BTC-Wertsteigerungen verringern und Einnahmequellen unabhängig vom Preis aufbauen, und Strive's Joe Burnett weist darauf hin, dass STRC-Inhaber nicht gegen den Treasury einlösen können, ein wesentlicher Unterschied zum TerraUSD-Zusammenbruch von 2022.