Die Studie zeigt, dass eine 20-MW-Bitcoin-Mine auf einem hypothetischen 100-MW-irischen Windpark selbst dann keinen Gewinn erzielen kann, wenn Bitcoin jährlich um 30% zulegt, solange die Netzwerk-Hashrate im selben Tempo wächst. Forschende der Technological University of the Shannon haben jedes Szenario getestet, in dem das jährliche Bitcoin-Wachstum dem globalen Hashrate-Wachstum mit Raten von 5%, 15% und 30% entspricht: Der modellierte Sechs-Jahres-Nettobarwert landet in allen drei Fällen bei minus 10,1 Millionen Euro, mit einer negativen Rendite von 5,7%.
Warum es zählt
Die Diagonale ist die Pointe. Eine Bitcoin-Rally liest sich für Miner normalerweise als Goldgrube, doch dieses Modell zeigt, dass sie den gleichen Verlust erzeugt wie ein flacher, stagnierender Markt, wenn die Hashrate mithält. Jede neue Maschine, die eine Rally anzieht, schmälert den Anteil der nächsten Maschine an den Block-Rewards. Das hält Projekte mit erneuerbarer Energie an der Verlustdiagonale fest, sofern das BTC-Wachstum das Hashrate-Wachstum nicht jährlich um 10 bis 15 Punkte übertrifft. Profitable Ergebnisse schrumpfen auf die obere linke Ecke der Sensitivitätstabelle: 30% BTC-Wachstum gegen 15% Hashrate-Wachstum ergeben einen positiven NPV von +7,7 Mio. Euro. Wird dieser Spread jedoch auf 30% gegen 25% verengt, fällt das Ergebnis zurück auf -5,1 Mio. Euro.
Marktauswirkung
Die Preisseite des Modells liegt bereits in der Gefahrenzone. Bitcoin handelt bei rund $63.600, also unter der 60.000-Euro-Untergrenze, die die Forschenden modelliert haben. Jeder Preis, den sie unter 80.000 Euro getestet haben, erzeugt unter realistischen Curtailment-Bedingungen keine Amortisation. Der Spot-Hashpreis liegt bei $31.73 pro Petahash pro Tag, ein Niveau, das Hashrate Index je nach Hardware und Stromkosten als Breakeven oder darunter für viele Miner einstuft. Das Halving 2028 schlägt zu, bevor die modellierte sechsjährige Gerätelebensdauer endet, und senkt die Block-Rewards ein zweites Mal innerhalb des Amortisationsfensters des Projekts. Inzwischen ist Riots KI-Mietvertrag über $9.1B auf seinem Rockdale-Campus ein Signal dafür, wo Campusstandorte mit günstigem Strom zuverlässigere Käufer finden als das Bitcoin-Mining derzeit bietet. CoinShares prognostiziert, dass börsennotierte Miner bis Jahresende 70% ihres Umsatzes aus KI ziehen könnten.
Häufig gestellte Fragen
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Was bedeutet das diagonale Sensitivitätsergebnis der Studie?
Wenn das jährliche Bitcoin-Preiswachstum dem Hashrate-Wachstum mit 5%, 15% oder 30% entspricht, verliert die modellierte 20-MW-Mine den gleichen Betrag: 10,1 Mio. Euro Nettobarwert über sechs Jahre, mit einer negativen Rendite von 5,7%. Eine Rally derselben Größe erzeugt in diesem Modell den gleichen Verlust wie ein…
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Welcher Spread zwischen BTC- und Hashrate-Wachstum macht das Projekt profitabel?
Bitcoin muss das Hashrate-Wachstum jährlich um rund 10 bis 15 Prozentpunkte übertreffen. Bei 30% BTC-Wachstum gegenüber 15% Hashrate-Wachstum erreicht das Projekt einen NPV von +7,7 Mio. Euro. Wird die Lücke auf 30% gegenüber 25% verengt, fällt das Ergebnis zurück auf -5,1 Mio. Euro.
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Warum liegt der aktuelle BTC-Handel unter der Gefahrenzone der Studie?
Bitcoin handelt bei rund $63.600, unter der 60.000-Euro-Untergrenze, die die Forschenden modelliert haben. Bei diesem Preis scheitert jedes Curtailment-Szenario von 5% bis 25% daran, das Projekt innerhalb des sechsjährigen Gerätehorizonts zu amortisieren.
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Welche Mining-Hardware stuft die Studie als wirtschaftlich tragfähig ein?
Nur der Antminer S21 Hydro mit rund 16 Joule pro Terahash erzielt unter den Bedingungen von 2024 wirtschaftliche Ergebnisse. Ältere Antminer-S9-Hardware mit 98 J/TH fällt in jedem getesteten Szenario durch, das die Forschenden modelliert haben.
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Wie passt das Halving 2028 in den Sechs-Jahres-Horizont des Modells?
Das nächste Bitcoin-Block-Subsidy-Halving kommt, bevor die modellierte sechsjährige Gerätelebensdauer endet. Die Block-Rewards sinken ein zweites Mal innerhalb des Amortisationsfensters des Projekts und erhöhen den Druck zusätzlich zur Spread-Sensitivität, die die Studie bereits aufzeigt.
CoinDesk
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