Bitcoin stieg am Donnerstag in Richtung $65,000 und hielt sich trotz einer falkenhaften Fed, eines neuen Ölpreissprungs und eines Halbleiterindex im Bärenmarkt stabil, nachdem sich die Sorgen über eine Zinserhöhung im September dank schwächerer US-Daten etwas gelegt hatten.
Glassnode beschrieb den marginalen Käufer als jemanden, der fürs Warten bezahlt wird. US-Treasuries werfen beim Krypto-Carry-Trade nur zum zweiten Mal in der Historie mehr Rendite ab, und das Spot-Volumen ist auf den niedrigsten Stand seit 2019 gefallen. Die Konstellation nimmt den üblichen Anreiz, mit Hebel in BTC zu gehen, weil risikofreie Rendite vergleichbare oder bessere Erträge ohne den Volatilitätsabschlag bietet.
Warum das wichtig ist
Der Carry-Trade war im letzten Zyklus eine strukturelle Kaufkraft für Krypto, weil gehebelte Fonds Cash in Treasuries parkten und die Rendite in BTC-Exposure rotierten. Wenn sich der Spread umkehrt, wandert der marginale Dollar aus Risikoassets in Duration. Dass dies erst der zweite Fall in der Historie ist, macht daraus ein Signal auf Regimeebene, das man beobachten sollte, nicht nur eine gewöhnliche Schwankung der Renditekurve.
Marktauswirkung
Die Preisresistenz von BTC, obwohl Aktien verkauft wurden und Öl sprang, spricht dafür, dass Käufer auf tieferen Niveaus zugreifen. Das einbrechende Spot-Volumen erzählt jedoch die andere Hälfte der Geschichte. Dünne Orderbücher verstärken jeden Makroschock in beide Richtungen, daher hängt die nächste Etappe weniger von BTC-nativen Katalysatoren ab als davon, ob der Renditevorteil der Treasuries in Q4 bestehen bleibt.
Häufig gestellte Fragen
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Warum übertreffen US-Treasuries den Krypto-Carry-Trade gerade jetzt?
Steigende Treasury-Renditen und gedrückte BTC-Funding-Rates haben den Spread gedreht, sodass risikofreie Duration nun ähnlich viel oder mehr zahlt als gehebelte Long-Krypto-Positionen, ohne den Volatilitätsabschlag.
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Ist das das erste Mal, dass der Krypto-Carry-Trade negativ ist?
Nein. Glassnode sagt, dass dies erst der zweite Fall in der Historie ist, in dem Treasury-Renditen den Krypto-Carry-Trade übertreffen. Das macht ihn zu einem seltenen Signal auf Regimeebene.
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Wie stark ist das Bitcoin-Spot-Volumen gefallen?
Glassnode-Daten zeigen, dass das BTC-Spot-Volumen auf den niedrigsten Stand seit 2019 gesunken ist, obwohl sich der Preis in Richtung $65,000 bewegte.
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Warum hielt sich Bitcoin trotz der makroökonomischen Gegenwinde nahe $65K?
Schwächere US-Daten haben die Sorgen vor einer Zinserhöhung der Fed im September verringert, und Käufer traten weiter auf tieferen Niveaus ein, obwohl Aktien verkauft wurden und Öl sprang.
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Wovon hängt die nächste Bitcoin-Bewegung ab?
Die nächste Etappe hängt weniger von BTC-nativen Katalysatoren ab als davon, ob der Renditevorteil der Treasuries in Q4 bestehen bleibt, weil dünne Spot-Orderbücher jeden Makroschock verstärken.
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