Stablecoins: 315 Mrd. $ Markt – BIS warnt vor systemischem Risiko

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat ihre Haltung zu Stablecoins am 20. April geschärft. Generaldirektor Pablo Hernandez de Cos bezeichnete die globale Zusammenarbeit als „entscheidend wichtig“ und warnte vor Runs, die auf die Treasury-Märkte übergreifen könnten, vor dollar­gekoppelten Token, die die Dollarisierung in Entwicklungs­ländern beschleunigen, und vor fragmentierten Regeln, die private Firmen grenzüberschreitend ausnutzen können. Es ist die Sprache systemischer Risiken – ein Schritt über den Anlegerschutz-Rahmen hinaus, der frühere Debatten dominierte.

Tethers USDT und Circles USDC machen rund 85 % der aktuell 315 Milliarden Dollar im Umlauf befindlichen Stablecoins aus. Citi geht in seiner Research-Arbeit von April 2026 im Basisszenario von einer Emission von 1,9 Billionen Dollar bis 2030 aus, mit bis zu 4 Billionen Dollar bei höherer Adoption – Werte, die nun aktiv die Planungshorizonte der Zentralbanken prägen.

Warum es zählt

Die Sorge ist nicht, ob der $1-Peg hält. Die tiefere Angst ist, was Stablecoins mit dem Bankensystem tun, während sie skalieren: Einlagen wandern in private Wallets ab, Banken verlieren die Refinanzierungsbasis für Kredite, und Zahlungen werden über Token-Schienen abgewickelt, die sie komplett umgehen. Die EZB hat modelliert, was 2 Billionen Dollar in Stablecoins für die europäische Finanzstabilität bedeuten würden, und kam zum Schluss, dass der Sektor zu einem direkten Übertragungs­kanal für amerikanischen Finanzstress in europäische Banken wird.

Die US-Bankenlobby hat geschätzt, dass Stablecoins bis 2028 rund 500 Milliarden Dollar an Einlagen abziehen könnten, während Standard Chartered die Einlagenverluste von Banken in Schwellenländern auf bis zu 1 Billion Dollar beziffert. Die Fed ergänzte in ihrer März-2026-Notiz eine weitere Facette: Ein Stablecoin-Sektor, der groß genug ist, um außerhalb des Bankensystems zu existieren, kann die Transmission der Geldpolitik in die Realwirtschaft abschwächen, weil die Werkzeuge der Fed über Banken wirken.

Marktauswirkungen

Die europäischen Politiker verfolgen derzeit zwei widersprüchliche Stränge gleichzeitig. Der französische Finanzminister Roland Lescure unterstützte Qivalis, einen von ING, UniCredit und BNP Paribas getragenen Euro-Stablecoin, und bezeichnete das Volumen euro­gekoppelter Token als „nicht zufriedenstellend“, während der Erste Stellvertretende Gouverneur der Banque de France, Denis Beau, auf schärfere MiCA-Beschränkungen für Nicht-Euro-Stablecoins im Alltags­zahlungsverkehr drängt. Der Widerspruch – die Effizienz tokenisierten Geldes zu wollen, gleichzeitig aber die private Kontrolle darüber abzulehnen – bleibt ungelöst.

Die IMF-Rahmung erfasst die strukturelle Bedrohung: Stablecoins als digitale Außenposten des Dollar­systems, das die US-Dominanz schneller und direkter ausweitet, als es das Eurodollar-System je tat – über private Unternehmen statt über staatliche Institutionen.