CRCL fällt trotz OCC-Erfolg, USDC-Angebot schrumpft

Mizuho bekräftigte am Freitag eine neutrale Einstufung für Circle und teilte Kunden mit, dass die endgültige OCC-Genehmigung für den Start der First National Digital Currency Bank ein positiver Meilenstein sei, die fundamentalen Belastungen für die Aktie aber nicht beseitige. Die japanische Bank erklärte, die erste Marktreaktion habe übermäßig optimistisch gewirkt, angesichts des schrumpfenden USDC-Angebots und einer neuen Wettbewerbswelle durch einen konsortialgestützten Rivalen.

Die Aktien von Circle (CRCL) schlossen am Freitag nach der OCC-Mitteilung 5% höher, gaben den Großteil der Bewegung am Montag jedoch wieder ab und notierten 4,7% tiefer bei $63.03. Analysten um Dan Dolev sagten, die Charter stärke die Glaubwürdigkeit, ändere aber wenig an der Emissionsverlangsamung, die Circles Kernerlöse antreibt.

Warum das wichtig ist

Das zirkulierende Angebot von USDC ist von seinem März-Hoch um rund $7 Milliarden auf etwa $74 Milliarden im Juli gefallen, der größte monatliche Rückgang seit 2022. Rückgaben übersteigen neue Emissionen, und der breitere Stablecoin-Markt verzeichnete im Juni den größten monatlichen Rückgang seit Jahren, während die On-Chain-Liquidität nahe den Tiefständen von 2026 ausdünnte. Ein schrumpfender Umlauf belastet sowohl transaktionsbasierte Gebühren als auch den Reserveertrag, der Circles Gewinne stützt.

Der zweite Belastungsfaktor ist strukturell. Open USD, ein GENIUS Act-konformer Dollar-Stablecoin, der von einem Konsortium aus mehr als 140 Finanz- und Technologieunternehmen, darunter Mastercard, Stripe und Coinbase, getragen wird, ist nun live. Mizuho argumentiert, dass eine solche konsortialgestützte Emission auf eine Zukunft hindeutet, in der Dollar-Stablecoins zunehmend austauschbar wirken. Das erschwert es Circle, Preissetzungsmacht bei dem Vermögenswert zu verteidigen, auf dem das Geschäft basiert.

Marktauswirkung

Mizuhos Einschätzung rahmt die Trust-Bank-Charter eher als Grundvoraussetzung denn als Schutzgraben. Die Analysten beließen ihr Rating bei neutral und schrieben, sie blieben "remain on the sidelines". Das signalisiert, dass sie zunächst eine Stabilisierung des USDC-Angebots und eine Klärung des Wettbewerbsdrucks durch Open USD sehen wollen, bevor sie konstruktiver werden. Für CRCL-Inhaber hängt der Trade nun weniger von regulatorischen Meilensteinen ab als davon, ob USDC seinen Umlauf stabilisieren und Marktanteile gegen ein Konsortium verteidigen kann, das Zahlungen, Banking und Börsenvertrieb in einem Stack bündelt.