Das bereinigte Stablecoin-Volumen von Visa Onchain Analytics erreichte im Juni einen Rekordwert von 1,79 Billionen US-Dollar, 63% mehr als die 1,10 Billionen US-Dollar im Mai und 125% mehr als im Vorjahr. In denselben vier Wochen schrumpfte das gesamte Stablecoin-Angebot um 7,7 Mrd. US-Dollar, der größte monatliche Rückgang in Dollar seit dem Kollaps von TerraUSD im Mai 2022. DefiLlama verortet die ausstehende Stablecoin-Basis bei rund 312 Mrd. US-Dollar, womit jeder digitale Dollar im Monat etwa 5,7-mal umgeschlagen wurde. USDC trug etwa 1,21 Billionen US-Dollar dieses Gesamtvolumens, also 67%, während Tethers USDT trotz eines Umlaufs von 184 Mrd. US-Dollar gegenüber 73 Mrd. US-Dollar bei USDC rund 576 Mrd. US-Dollar oder 32% abwickelte. Der kleinere Pool leistet den Großteil der Bewegung.
Warum das wichtig ist
Angebot und Volumen beantworten unterschiedliche Fragen. Das Angebot ist die einsetzbare Cash-Basis auf Börsen, in Wallets und in DeFi-Verträgen. Volumen ist der Umschlag durch diese Basis. Beide können sich in entgegengesetzte Richtungen bewegen, und im Q2 war genau das der Fall: Das Angebot fiel um mehr als 3 Mrd. US-Dollar vom Q1-Hoch von 315 Mrd. US-Dollar, die erste vierteljährliche Kontraktion seit Q3 2023, während das bereinigte Volumen um 5,5% nachgab. Renditetragende Stablecoins traf es am härtesten, sie fielen um 15% und verloren über 3,5 Mrd. US-Dollar, wobei Ethena's sUSDe 52% seiner Marktkapitalisierung einbüßte und Sky's sUSDS um 16% sank. Treasury-gedeckte Produkte bewegten sich in die andere Richtung: BlackRock's BUIDL stieg um 2%, Circle's USYC gewann fast 16%, und Ondo's USDY legte um 66% zu. Liquides, einsetzbares Kapital wird gegen tokenisierte Treasury-Exposure getauscht, das bei Bedarf nicht in Spot-Risiko zurückfließt.
Marktauswirkung
Bitcoin fiel im Q2 um 14% und handelte unter 60.000 US-Dollar, dem schwächsten Niveau seit 2024, da Stablecoin-Angebot, Abflüsse aus Spot-Bitcoin-ETFs und langsamere Käufe durch Unternehmens-Treasuries alle in dieselbe Richtung wirkten. US-Spot-Bitcoin-ETFs verloren im Juni mehr als 4 Mrd. US-Dollar, ihr schlechtester monatlicher Abfluss seit dem Start, und BTC hat sich nur auf rund 63.000 US-Dollar erholt, verglichen mit 93.000 US-Dollar zum Jahresbeginn. Auch die Liquidität fragmentiert: Ethereum-L2s verloren im Q2 24% ihrer Stablecoin-Basis, Arbitrum minus 45%, während das Angebot von HyperEVM um 300% auf 5,6 Mrd. US-Dollar stieg.
Häufig gestellte Fragen
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Warum schrumpfte das Stablecoin-Angebot im Juni, obwohl das Transaktionsvolumen einen Rekord erreichte?
Visa Onchain Analytics meldete für Juni ein bereinigtes Stablecoin-Volumen von 1,79 Bio. US-Dollar, 63% mehr als im Mai, während das Angebot um 7,7 Mrd. US-Dollar fiel, der größte Monatsrückgang seit dem Kollaps von TerraUSD. Renditetragende Stables fielen um 15%, Ethena's sUSDe verlor 52%, da Kapital in tokenisierte…
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Wie kann das Stablecoin-Volumen steigen, während das Angebot fällt?
Angebot und Volumen messen unterschiedliche Dinge: Das Angebot ist die einsetzbare Cash-Basis, Volumen ist der Umschlag durch sie. Im Juni rotierte jeder Dollar etwa 5,7-mal, was bedeutet, dass derselbe Float in einem kleineren Pool schneller umgesetzt wird.
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Was bedeutet ein schrumpfendes Stablecoin-Angebot für den Bitcoin-Preis?
Stablecoins sind der zugänglichste Pool einsetzbarer Dollar in Krypto. Eine schrumpfende Basis kann die Onchain-Dollar-Liquidität verringern, während Abflüsse aus Spot-Bitcoin-ETFs im Juni 4 Mrd. US-Dollar überstiegen und Unternehmens-Treasury-Käufe langsamer wurden, wodurch BTC empfindlicher auf große Orders reagiert.
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Wohin rotieren Stablecoin-Dollar, statt im Float zu bleiben?
Treasury-gedeckte Produkte nahmen im Q2 den Großteil der Rotation auf: BlackRock's BUIDL legte 2% zu, Circle's USYC gewann fast 16%, und Ondo's USDY wuchs um mehr als 66%. Diese Instrumente halten T-Bill-Exposure, statt Kapital erneut in Spot-Krypto-Trades einzusetzen.
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Wo konzentriert sich Stablecoin-Liquidität onchain?
Das Stablecoin-Angebot von HyperEVM stieg im Q2 um 300% auf 5,6 Mrd. US-Dollar, Tron legte 3,4 Mrd. US-Dollar zu, während Ethereum-L2s 24% ihrer Basis verloren, 4,34 Mrd. US-Dollar, und allein Arbitrum 45% abgab. Coinbase's Base verarbeitete zudem rund 565 Mrd. US-Dollar bereinigtes Juni-Volumen und lag knapp vor…
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