Circle preiste im Juni 2025 einen $1,05-Mrd.-IPO zu $31; Bullish folgte zu $37, sammelte $1,1 Mrd. ein und debütierte mit einer Bewertung nahe $13,2 Mrd. Bankiers vermarkteten beide als Beweis, dass Krypto in eine legitime Finanzinfrastruktur aufgestiegen sei, mit regulierten Plattformen, institutionellen Zuflüssen und einer ausreichend diversifizierten Umsatzbasis, um einen Bärenmarkt zu überstehen. Kaikos neueste Analyse argumentiert, dass diese These brüchiger ist, als der Kurssprung am ersten Handelstag suggerierte — die Handelsaktivität an den Börsen, die Investitionsbereitschaft und die Bewertungen nach dem IPO bleiben weiterhin an den Bitcoin-Kurs gebunden, auf eine Weise, die die meisten dieser Emissionsunterlagen zu verschleiern versuchen.
Warum es zählt
Gemini lieferte den klarsten Beleg für diesen Mechanismus. Die Winklevoss-Brüder hoben das IPO-Ziel im September 2025 auf bis zu $3,08 Mrd. an, getragen von echter Krypto-Rallye-Nachfrage. Doch bis Anfang 2026 verlor die Aktie mehr als 75 % gegenüber ihrem IPO-Preis von $28, nachdem eine Aktionärsklage behauptete, Investoren seien im Zusammenhang mit einem 25-prozentigen Stellenabbau, Marktrückzügen und einem prognostizierten signifikanten Jahresverlust zusätzlich zu einem Nettoverlust von $282,5 Mio. im ersten Halbjahr 2025 in die Irre geführt worden. Kraken setzte das Muster fort: Ein Q3-2025-Umsatz von $648 Mio., ein bereinigtes EBITDA von $178,6 Mio. und ein Plattform-Transaktionsvolumen von $576,8 Mrd. rechtfertigten die $20-Mrd.-Bewertung, die von Jane Street und Citadel gestützt wurde. Reuters berichtete jedoch im März 2026, die Börse habe ihre IPO-Pläne eingefroren, bis die Marktbedingungen besser seien. Das bedeutet: Die Börsengänge 2025 wurden in einen Rückenwind hinein bepreist, der sich seither umgekehrt hat, nicht in eine diversifizierte Ertragsbasis.
Auswirkungen auf den Markt
Die analytische Trennlinie, die Kaiko hervorhebt, verläuft zwischen Stablecoin-Emittenten und Börsenbetreibern. Circles Umsatz ist an USDC-Reserven, Zahlungsinfrastruktur und Zinserträge aus dem Umlauf gebunden — die Erträge sind weitgehend entkoppelt vom Spot-Handelsvolumen und der $BTC-getriebenen Volatilität. Krypto-Börsen hingegen verdienen den Großteil ihrer Gebühren, wenn Nutzer tatsächlich handeln, und dieses Transaktionsvolumen folgt weiterhin der Bitcoin-Richtung — durch Retail-Begeisterung, institutionelle Repositionierung und Altcoin-Rotation. Die Bewährungsprobe am öffentlichen Markt ist daher, ob Börsen geprüfte, zyklusresistente Erträge über Derivate, Verwahrung, Staking und institutionelle Dienste nachweisen können, anstatt sich auf Spot-Volumen zu stützen.
Häufig gestellte Fragen
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Warum kämpfen Krypto-Börsen-IPO im Jahr 2026?
Kaikos Analyse zeigt, dass Handelsaktivität, Investitionsbereitschaft und öffentliche Bewertungen weiterhin an den Bitcoin-Kurs gekoppelt sind. Wenn $BTC stagniert, schrumpfen die Gebühreneinnahmen der Börsen schnell — und entlarven die zyklische Natur der Umsatzbasis, die Bankiers im IPO-Fenster 2025 als…
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Was ist mit Geminis Aktie nach dem IPO passiert?
Die Gemini-Aktien fielen bis Anfang 2026 um mehr als 75 % gegenüber dem IPO-Preis von $28 im September 2025. Eine Aktionärsklage warf dem Unternehmen vor, Investoren rund um den Börsengang in die Irre geführt zu haben, während ein 25-prozentiger Stellenabbau, Marktrückzüge und ein Nettoverlust von $282,5 Mio. im…
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Warum hat Kraken seine IPO-Pläne eingefroren?
Reuters berichtete im März 2026, Kraken habe seinen US-Börsengang pausiert, der für Q1 2026 nach einer $20-Mrd.-Bewertung mit Rückendeckung von Jane Street und Citadel geplant war. Die Verzögerung spiegelte verschlechterte Marktbedingungen wider, die das IPO-Fenster weniger günstig erscheinen ließen als noch Ende 2025.
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Wie unterscheidet sich Circles Geschäft von einer Krypto-Börse?
Circles Umsatz ist an USDC-Umlauf, Reserven und Zahlungsinfrastruktur gebunden — die Erträge sind weitgehend entkoppelt vom Spot-Handelsvolumen und der $BTC-Volatilität. Krypto-Börsen verdienen den Großteil ihrer Gebühren aus Transaktionsvolumen, das weiterhin der Bitcoin-Richtung folgt — ihr Umsatzprofil ist damit…
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Was würde einen Krypto-Börsen-IPO nach 2025 erfolgreich machen?
Öffentliche Investoren suchen inzwischen nach geprüften, zyklusresistenten Erträgen über Derivate, Verwahrung, institutionelle Dienste und Staking statt nach Abhängigkeit vom Spot-Handelsvolumen. Börsen, die sich der quartalsweisen Ertragsprüfung stellen, werden jene sein, die Diversifikation durch einen…
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