CoinDesk
ESMA hat Prediction-Market-Betreiber am Freitag darauf hingewiesen, dass Ja-oder-Nein-Eventkontrakte, die als Finanzinstrumente gelten, in der Europäischen Union nicht an Privatkunden vermarktet, vertrieben oder verkauft werden dürfen. Damit steht das Verbot binärer Optionen der EU direkt im Weg eines Marktes, der Milliarden an Risikokapital und Handelstisch-Liquidität angezogen hat.
Die Aufsicht formulierte den Test im Sinne von Substanz statt Etikett. Ein Produkt, das als „Eventkontrakt" verkauft wird, kann trotzdem ein Finanzinstrument nach MiFID II sein, wenn sein Basiswert in die Derivatekategorien fällt. Die Auszahlungsstruktur, also ein fester Betrag oder nichts, gekoppelt an ein künftiges Ereignis, ist das entscheidende Merkmal, nicht die Verpackung. Ein Coupon, eine Belohnung oder eine zinsähnliche Zahlung auf Kundengelder ändert nichts an der binären Einordnung, so ESMA. Firmen müssten jedes Produkt nach seinen Merkmalen und seiner Funktionsweise beurteilen, nicht nach seinem Handelsnamen.
Die Beschränkung gilt nicht nur für Verbraucher-Apps. Anbieter, die in der EU investmentbezogene Dienstleistungen rund um diese Produkte erbringen, benötigen eine MiFID-II-Zulassung, auch wenn der Vertrieb auf professionelle Kunden beschränkt ist. Tokenisierte Eventkontrakte, die keine Finanzinstrumente sind, können dennoch unter den EU-Regelrahmen für Krypto-Assets (MiCA) oder unter nationale Glücksspielregelungen fallen.
Warum das wichtig ist
Die Warnung trifft einen Sektor, der bei Bewertung und Infrastruktur rasant zu traditionellen Handelsplätzen aufschließt. Kalshi wurde zuletzt mit 22 Milliarden Dollar bewertet, Polymarket zieht parallel institutionelle Aufmerksamkeit auf sich, und Jump Trading hat an beiden Plattformen kleine Eigenkapitalbeteiligungen im Tausch gegen Liquiditätsstellung erworben. Behandelt man das Kernprodukt als Derivat und leitet es durch MiFID II, steigen die Einstiegskosten für jeden europäischen Vertreiber, von KYC- und Produkt-Governance-Pflichten bis zu Kapitalanforderungen. Zudem erzwingt das Vorgehen eine strukturelle Trennung zwischen den Privatkunden-Wrappern, die das Volumen getragen haben, und den professionellen Schienen, auf denen die Deals zustande kommen.
Marktauswirkungen
ESMAs Argumentation ist auch deshalb relevant, weil sie ausdrücklich über Privatkunden hinausgeht.
Häufig gestellte Fragen
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Was hat ESMA bei Prediction Markets tatsächlich entschieden?
ESMA erklärte, dass Ja-oder-Nein-Eventkontrakte, die als Finanzinstrumente gelten, in der EU nicht an Privatkunden vermarktet, vertrieben oder verkauft werden dürfen. Damit gerät das EU-Verbot binärer Optionen in Konflikt mit Prediction-Market-Plattformen wie Kalshi und Polymarket.
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Spielt der Produktname im ESMA-Rahmenwerk eine Rolle?
Nein. ESMAs Test setzt auf Substanz statt Etikett. Ein als „Eventkontrakt" verkaufter Kontrakt kann trotzdem ein MiFID-II-Finanzinstrument sein, wenn sein Basiswert in die Derivatekategorien fällt. Eine Festbetrag-oder-Nichts-Auszahlung an ein künftiges Ereignis ist das entscheidende Merkmal.
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Werden tokenisierte Prediction Markets von MiCA erfasst?
Tokenisierte Eventkontrakte, die keine Finanzinstrumente sind, können unter MiCA, dem EU-Rahmen für Krypto-Assets, fallen. Eventkontrakte, die als Finanzinstrumente gelten, werden als Derivate im Sinne von MiFID II und der Produktintervention zu binären Optionen behandelt.
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Gilt für professionelle Kunden eine Ausnahme?
Nein. Anbieter, die in der EU investmentbezogene Dienstleistungen rund um diese Produkte erbringen, benötigen eine MiFID-II-Zulassung, auch wenn der Vertrieb auf Nicht-Privatkunden beschränkt ist. Plattformen, die ausschließlich professionelle Gegenparteien bedienen, stehen damit weiterhin vor Lizenz- und Meldefragen.
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Warum trifft dies den Prediction-Market-Sektor gerade jetzt?
Kalshi wurde zuletzt mit 22 Milliarden Dollar bewertet, Polymarket zieht parallel institutionelle Aufmerksamkeit auf sich, und Jump Trading hat an beiden Plattformen kleine Eigenkapitalbeteiligungen im Tausch gegen Liquiditätsstellung erworben. In M&A-Gerüchten gelten sie als mögliche Übernahmeziele, während Börsen,…
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