ETH-Optionen löschen BitMines 46-Mio.-$-Staking-Ertrag aus

BitMine Immersion Technologies erzielte im dritten Geschäftsquartal bis zum 31. Mai 45,7 Mio. $ Umsatz aus Staking und Validierung, fast den gesamten Quartalsumsatz von 46,5 Mio. $ und 22-mal so viel wie ein Jahr zuvor. Der Cashflow aus dem Betrieb von Ethereum-Validatoren wurde jedoch von einem Verlust von 92,1 Mio. $ aus ETH-bezogenen Optionen übertroffen, davon 78,6 Mio. $ aus verfallenen Kontrakten und 14 Mio. $ aus ausgeübten Positionen. Das Ergebnis war ein Nettoverlust von 83,6 Mio. $ im Quartal, nach einem Fehlbetrag von 623.000 $ ein Jahr zuvor, sowie ein bereinigter non-GAAP-Verlust von rund 70,8 Mio. $.

Warum das wichtig ist

BitMines Modell sollte eine der größten Ethereum-Treasuries von Unternehmen in eine sich selbst finanzierende Ertragsmaschine verwandeln. Stattdessen zeigte derselbe Zeitraum in den ersten neun Monaten Derivateverluste von 133,3 Mio. $ gegenüber 56,9 Mio. $ Staking-Umsatz, also eine Lücke von etwa 2,3x. Die Strategie basierte vor allem auf dem Verkauf von Put-Optionen als Teil des Treasury-Programms, was Prämieneinnahmen erzeugt, den Verkäufer aber bei fallendem ETH starken Verlusten aussetzt. Die G&A-Kosten stiegen von 744.000 $ im Vorjahr auf 37,3 Mio. $, getrieben durch Verwahrung, Beratung und aktienbasierte Vergütung im Zuge der Expansion. Eine separate 10-jährige Beratungsvereinbarung mit Ethereum Tower fügte im Quartal Kosten von 12,8 Mio. $ hinzu, rund 28% des Staking-Umsatzes, bei prognostizierten jährlichen Run-Rate-Gebühren von 40–50 Mio. $.

Marktauswirkung

Die größere Frage für BMNR-Aktionäre ist Verwässerung und Mark-to-Market-Exposure. BitMine verkaufte über neun Monate rund 340,7 Mio. Aktien über sein At-the-Market-Programm und nahm 11,87 Mrd. $ ein, um ETH-Käufe über 11,69 Mrd. $ zu finanzieren. Dadurch stieg die Aktienzahl um 149% von 232,4 Mio. auf 579,7 Mio. Die 5,42 Mio. ETH zum Quartalsende hatten eine Kostenbasis von 19,05 Mrd. $, aber einen Marktwert von 10,86 Mrd. $, eine Lücke von 8,2 Mrd. $ oder 43% unter den Kosten. Eine Genehmigung im Januar, die Stammaktien von 500 Mio. auf 50 Mrd. zu erhöhen, gibt dem Management Spielraum für weitere Ausgaben, und eine nach Quartalsende platzierte ewige Vorzugsaktienemission über 273,8 Mio. $ fügte jährliche Dividendenpflichten von rund 33,25 Mio. $ hinzu. Staking kann die Betriebskosten vor Bewertungsänderungen decken, doch das breitere Modell hängt weiter von einer Erholung von ETH und anhaltendem Zugang zu den Kapitalmärkten ab.