CoinDesk
JPMorgan erklärte, die neu formalisierte Bitcoin-Verkaufspolitik von Strategy füge den Kryptomärkten ein vermeidbares zweiseitiges Flussrisiko hinzu, und drängte das Unternehmen, sie durch die Emission von Stammaktien zu ersetzen, um seine Dividend reserve auf 24–36 Monate Verpflichtungen statt der aktuellen 17-Monats-Reserve anzuheben. Die Bank argumentierte, dass die derzeitige Cash-Reserve von 2,55 Milliarden Dollar, gemessen an einem Mindestziel von 12 Monaten, Strategy zu nahe daran lasse, erneut BTC verkaufen zu müssen, falls die Preise nachgeben.
Warum es wichtig ist
Strategy ist zu einer der größten Einzel-Nachfragequellen für Bitcoin geworden, hält 847.363 BTC, rund 4 % des Gesamtangebots, und hat seit Jahresbeginn etwa 13,7 Milliarden Dollar an Bitcoin gekauft. JPMorgan schätzt, dass dies rund 70 % der gesamten Nettozuflüsse in digitale Vermögenswerte ausmacht. Eine Politik, die es demselben Akteur erlaubt, periodisch und gelegentlich zum Verkäufer zu werden, verwandelt eine einseitige Kaufkraft in einen Schwankungsfaktor für den Markt. Die Bank verwies auf Strategys Offenlegung vom 1. Juni, wonach das Unternehmen zwischen dem 26. Mai und dem 31. Mai 32 BTC verkaufte, um Dividendenzahlungen zu finanzieren. Das ist auf dem Papier ein kleiner Betrag, landete jedoch in einem ohnehin fragilen Zeitfenster für Spot-ETF-Zuflüsse, in dem sich der Juni als erster Monat überhaupt mit Nettoabflüssen nach einer 13-tägigen Rücknahmeserie abzeichnet.
Auswirkungen auf den Markt
Die strukturelle Einschätzung von JPMorgan lautet, dass die Größe von Strategy deren Kapitalstruktur mittlerweile zu einer Variable der Marktstruktur macht: Volatilität rund um deren Vorzugsdividenden verteuert künftige Eigen- und Fremdkapitalemissionen, was wiederum den Zyklus verengt, der weitere BTC-Akkumulation finanziert. Die Bank sieht einen Weg zu einem stärkeren zweiten Halbjahr, jedoch nur, wenn Strategy ihren Cash-Puffer durch Eigenkapitalemissionen auf 24–36 Monate ausweitet und US-Gesetzgeber den anhängigen Gesetzentwurf zur Krypto-Marktstruktur voranbringen. Fehlt beides, hält die Politik das zweiseitige Angebotsrisiko genau in dem Moment auf der Tagesordnung, in dem es die institutionelle Bitcoin-Nachfrage am meisten belastet.
Häufig gestellte Fragen
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Was hat JPMorgan zu Strategies Bitcoin-Verkaufspolitik gesagt?
JPMorgan erklärte, die Politik von Strategy, die selektive Bitcoin-Verkäufe zur Finanzierung von Vorzugsdividenden erlaubt, füge den Kryptomärkten ein vermeidbares zweiseitiges Flussrisiko hinzu, und argumentierte, das Unternehmen solle eine größere Cash-Reserve mit Eigenkapital statt mit BTC-Verkäufen finanzieren.
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Wie groß sind Strategies Bitcoin-Bestände?
Strategy hält 847.363 BTC, rund 4 % des gesamten Bitcoin-Angebots. JPMorgan schätzt, dass das Unternehmen seit Jahresbeginn rund 13,7 Milliarden Dollar an Bitcoin gekauft hat, etwa 70 % der gesamten Nettozuflüsse in digitale Vermögenswerte.
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Welche Cash-Reserve-Höhe soll Strategy nach JPMorgan halten?
JPMorgan möchte, dass Strategy 24–36 Monate Deckung für Vorzugsdividenden und Zinsen hält, über dem aktuellen 17-Monats-Puffer, der durch eine Reserve von 2,55 Milliarden Dollar und ein 12-Monats-Mindestziel gestützt wird.
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Warum ist ein kleiner BTC-Verkauf durch Strategy für den Markt relevant?
Strategys Offenlegung vom 1. Juni über einen Verkauf von 32 BTC zwischen dem 26. und 31. Mai fiel in ein fragiles Zeitfenster, in dem Spot-Bitcoin-ETFs einen Rekordabfluss von 4 Milliarden Dollar verzeichneten, was den Druck durch eine breitere Neubewertung der US-Zinserwartungen verstärkte.
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Was würde JPMorgans bearishen Blick in einen bullishen verwandeln?
JPMorgan sagte, die Stimmung könnte sich bei einem konträren bullischen Signal verbessern, wenn Strategy ihre Cash-Reserven durch Eigenkapitalemissionen auf 24–36 Monate ausweitet und US-Gesetzgeber die anhängige Krypto-Marktstruktur-Gesetzgebung voranbringen.
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