CoinDesk
Die EU-Verordnung Markets in Crypto-Assets, MiCA, ist am 1. Juli vollständig in Kraft getreten. Damit endete das Übergangsfenster für Krypto-Dienstleister, und alle nicht lizenzierten CASPs mussten ihren europäischen Betrieb einstellen. Da der Rahmen nun verbindlich ist, hat die Europäische Kommission im Mai eine formelle Konsultation eröffnet, um zu prüfen, ob die zwischen 2020 und 2023 formulierten Regeln noch zu einem Markt passen, der durch Stablecoins und Tokenisierung neu geformt wurde.
Stablecoins sind der herausragende Druckpunkt. Rund 20 auf Euro lautende Stablecoins wurden unter MiCA zugelassen, doch die Reserveregeln und die Mindestanforderungen an Bankeinlagen werden nun am US-amerikanischen GENIUS Act und konkurrierenden Rahmenwerken in Hongkong gemessen. Patrick Hansen, Director for EU Strategy and Policy bei Circle, bezeichnete die Konsultation als routinemäßiges „Version One“-Review und nicht als Zeichen dafür, dass MiCA zu kurz greift. Gegenüber CoinDesk sagte er, es „mache Sinn, noch einmal an den Anfang zu gehen und anzupassen, was im Vergleich zu anderen Rahmenwerken möglicherweise weniger gut funktioniert“.
Warum es zählt
Die Kommission prüft mehrere strukturelle Änderungen, vor allem ein Drittland-Äquivalenzregime, das im Ausland regulierte Token über gegenseitige Anerkennung im EU-Binnenmarkt zirkulieren lassen würde. Sebastian Barling, Partner für Finanzregulierung bei Skadden, sagte CoinDesk, die Konsultation sei „klar eine ernsthafte Überprüfung, die sicherstellen soll, dass das europäische Regime international anschlussfähig und wettbewerbsfähig bleibt“. Seine Kollegin Eva Legler, Counsel bei Skadden, ergänzte, CASPs hätten den ursprünglichen Entwurf dominiert, weil Stablecoins damals noch nicht zur Zahlungsinfrastruktur von heute herangewachsen waren.
Die Kommission prüft zudem strengere Rücktausch-Sicherungsmechanismen für Multi-Issuance-Konstellationen, bei denen derselbe Emittent Pools über mehrere Jurisdiktionen hinweg betreibt. Eine Pflicht zu getrennten Emissions- und Liquiditätspools birge nach Barlings Warnung das Risiko, „die Effizienz zu untergraben, die Stablecoins gerade wertvoll macht“.
Marktauswirkungen
Die nächste Phase der Regulierung könnte über Stablecoins hinaus auf tokenisierte Realwelt-Vermögenswerte ausgreifen, eine Kategorie, die Barling zufolge seine Mandantenarbeit 2026 dominiert hat.
Häufig gestellte Fragen
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Was ist MiCA und wann ist die Verordnung vollständig in Kraft getreten?
MiCA, die EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets, ist am 1. Juli vollständig in Kraft getreten und beendete die Übergangs-Bestandsschutzfrist, in der Krypto-Dienstleister ohne vollständige Lizenz arbeiten konnten. Nicht lizenzierte CASPs müssen ihren Europageschäft nun einstellen.
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Warum überprüft die Europäische Kommission MiCA so kurz nach dem Start?
Die Kommission hat im Mai eine Konsultation eröffnet, weil MiCA zwischen 2020 und 2023 formuliert wurde, als Börsen im Mittelpunkt standen. Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte sind seither ins Zentrum des Marktes gerückt, und die EU will ihre Regeln am US-GENIUS Act und Hongkongs Rahmen messen lassen.
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Wie behandelt MiCA Stablecoins anders als der US-GENIUS Act?
MiCA verlangt von Stablecoin-Emittenten Mindestbankeinlagen und die Einhaltung von Reservestrukturregeln, die Kritiker als strenger als den US-Ansatz sehen. Rund 20 auf Euro lautende Stablecoins wurden zugelassen, doch die Reserveanforderungen stehen nun im Zentrum der Kommissionsprüfung.
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Was ist ein Drittland-Äquivalenzregime und warum ist es wichtig?
Ein Äquivalenzregime würde es in anderen Jurisdiktionen regulierten Krypto-Token erlauben, über gegenseitige Anerkennung im EU-Binnenmarkt zu zirkulieren. Skadden-Partner Sebastian Barling sagte CoinDesk, ein solches Regime könnte den Markt verändern, indem global emittierte Stablecoins ohne separate EU-Lizenz an…
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Könnten MiCA-Änderungen tokenisierte Realwelt-Vermögenswerte betreffen?
Ja. Skadden-Partner Sebastian Barling sagte, tokenisierte Realwelt-Vermögenswerte dominierten 2026 seine Regulierungsmandate, und die nächste MiCA-Phase werde deutlich über den ursprünglichen CASP-Fokus hinaus auf Tokenisierung und grenzüberschreitende Emission ausgeweitet.
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Benjamin Cowen