Perpetual Swaps, auch Perpetual Futures oder "perps" genannt, verarbeiten schätzungsweise $40 bis $50 Billionen Handelsvolumen pro Jahr und übertreffen den Spot-Handel als dominierendes Instrument in Krypto bei Weitem. Sie ermöglichen Tradern gehebeltes, richtungsbezogenes Exposure auf Bitcoin oder Ether, ohne den zugrunde liegenden Vermögenswert zu halten, und anders als traditionelle Futures laufen sie nie aus.
Das Instrument wurde von Ben Delo bei BitMEX entwickelt, das im Mai 2015 den ersten Perpetual Swap nach Jahren von Reibung mit kontrakten mit Fälligkeit auf den Markt brachte. BitMEX verbrachte den Großteil eines Jahres damit, die Laufzeiten zu verkürzen, von vierteljährlich auf monatlich, wöchentlich, 48 Stunden und 24 Stunden, doch nichts davon löste die hartnäckige Basisprämie, die Privatanleger verwirrte. Delos Lösung strich das Ablaufdatum komplett und ersetzte es durch einen sich selbst ausgleichenden Funding-Mechanismus, den heute jede große Derivatebörse nutzt.
Warum das wichtig ist
Alle acht Stunden tauschen Longs und Shorts eine Zahlung aus, die daran gekoppelt ist, wie weit sich der Perpetual Swap vom Spotpreis entfernt hat. Handelt der Perp über Spot, zahlen Longs an Shorts. Handelt er darunter, kehrt sich die Zahlung um. Die Börse nimmt keinen Anteil, und der Satz skaliert mit der Größe der Abweichung. Das macht eine überfüllte Seite teuer und zieht den Preis zurück in Richtung Gleichgewicht. Market Maker verstärken den Effekt, indem sie den Perp short gehen und Spot kaufen, wenn sich eine spürbare Prämie auftut.
Das andere prägende Merkmal des Instruments ist der Hebel. BitMEX bot in seiner Blütezeit bis zu 100x an, was bedeutete, dass eine Bewegung von 1% bei Bitcoin auf einer voll gehebelten Position einen Gewinn oder Verlust von 100% erzeugte. Automatisierte Liquidationssysteme schließen Positionen, bevor Verluste die hinterlegte Margin übersteigen, und die Geschwindigkeit dieser Systeme wurde zu einem zentralen Wettbewerbsfeld zwischen den Handelsplätzen.
Marktauswirkung
Perps sind heute der Ort, an dem der Bitcoin-Preis entdeckt wird. Starke Bewegungen entstehen typischerweise zuerst an den Perpetual-Märkten und breiten sich dann auf Spot aus. Der CME prüft inzwischen Listings von Perpetual Swaps auf Aktien, ein Hinweis darauf, dass eine Struktur, die gebaut wurde, um ein Krypto-Handelsärgernis aus dem Jahr 2014 zu lösen, zu einem möglichen Vorbild für die breitere Derivatebranche geworden ist.
Häufig gestellte Fragen
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Wer hat Perpetual Swaps erfunden und wann?
Ben Delo entwickelte den Perpetual Swap, und BitMEX, mitgegründet von Arthur Hayes und Delo, brachte ihn im Mai 2015 als Umgehung für die Basisprämie und die erzwungenen Fälligkeiten auf den Markt, die frühe Krypto-Futures plagten.
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Wie hält die Funding Rate Perps an Spot gebunden?
Alle acht Stunden tauschen Longs und Shorts eine Zahlung aus. Handelt der Perp über Spot, zahlen Longs an Shorts; liegt er darunter, kehrt sich die Zahlung um. Der Satz steigt mit der Größe der Abweichung, macht überfüllte Positionen teuer und zieht den Preis ohne Börsengebühr zurück in Richtung Spot.
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Warum dominieren Perpetual Swaps das Krypto-Handelsvolumen?
Sie bieten gehebeltes, richtungsbezogenes Exposure auf Bitcoin oder Ether, ohne den Vermögenswert zu besitzen, und laufen nie aus, sodass Trader Positionen so lange halten können, wie sie wollen. Das Jahresvolumen wird auf $40 bis $50 Billionen geschätzt und übertrifft Spot deutlich.
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Wie viel Hebel ist bei Perpetual Swaps verfügbar?
Die Limits variieren je nach Plattform und Rechtsraum. BitMEX bot auf dem Höhepunkt bis zu 100x Hebel, was bedeutete, dass eine Bewegung von 1% bei Bitcoin auf einer voll gehebelten Position einen Gewinn oder Verlust von 100% erzeugte.
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Warum schauen Regulierer auf Perps für traditionelle Märkte?
Perps sind zum wichtigsten Ort der Bitcoin-Preisfindung geworden, wobei starke Bewegungen meist in Perp-Märkten beginnen, bevor sie auf Spot übergreifen. Der CME prüft nun Listings von Perpetual Swaps auf Aktien, was darauf hindeutet, dass die Struktur auch jenseits von Krypto zu einem Vorbild werden könnte.
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