Perpetual Futures machen inzwischen rund 93% des gesamten Krypto-Futures-Volumens aus, und das tägliche Perp-Volumen übersteigt regelmäßig den darunterliegenden Spotmarkt. Eine wachsende Zahl an Forschungen zur Marktmikrostruktur, darunter eine Studie im Journal of Financial Markets von Carol Alexander und Co-Autoren, kommt zu dem Ergebnis, dass unregulierte Perpetual Swaps auf Plattformen wie Binance die stärksten Instrumente für die Bitcoin-Preisfindung sind, während regulierte Futures und US-Spotbörsen auf diese Bewegungen eher reagieren, statt sie anzuführen.
Die Funding Rate ist der Mechanismus. Da ein Perpetual-Kontrakt kein Fälligkeitsdatum hat, zwingt ihn nichts dazu, sich wieder an den Spotpreis anzupassen. Alle paar Stunden zahlt jeweils die überfüllte Seite des Trades die andere, was den Kontrakt sowohl am Basiswert verankert als auch als Live-Anzeige der Positionierung dient.
Warum das wichtig ist
Der SpaceX-IPO wurde zum Praxistest dieser These. Hyperliquid listete am 18. Mai einen synthetischen SpaceX-Perp, Binance folgte am 21. Mai, und Coinbase, BitMEX, Bitget und OKX nahmen in den Wochen vor dem Listing eigene Kontrakte auf. Keiner dieser Märkte brauchte SpaceX-Aktien, um zu existieren. Die Kontrakte verfolgten eine implizite Bewertung und waren so gebaut, dass sie automatisch auf den echten Aktienkurs umschalten, sobald die Aktie zu handeln begann.
Am Abend vor dem Nasdaq-Debüt von SpaceX unter dem Ticker SPCX zu einem Angebotspreis von $135 am 12. Juni notierten Perps auf Hyperliquid und Binance den Gegenwert von rund $170 je Aktie. SPCX eröffnete, stieg intraday auf über $176 und schloss die erste Sitzung bei $161, ein Plus von 19%. Ein Markt, der von gehebelten Retail-Tradern geprägt ist, hatte die Ersttagsnachfrage genauer eingeschätzt als die Banken, die monatelang den Angebotspreis ausgearbeitet hatten.
Marktauswirkungen
Die These gilt für die Nachfrage und bricht beim Angebot. SPCX ist seit dem Hoch im Juni um mehr als 40% gefallen und von dem IPO-Preis von $135 auf etwa $115 gesunken, da ab etwa dem 6. August rund 900 Millionen gesperrte Insider-Aktien verkaufsfähig werden. Perps sind hervorragend darin, Nachfrage zu bepreisen, und blind für das Angebot. Das sollte man sich merken, jedes Mal wenn eine Bitcoin-Rally oder ein Abverkauf in der Funding Rate beginnt, bevor er den Spotmarkt erreicht.
Häufig gestellte Fragen
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Welchen Anteil am Krypto-Futures-Volumen machen Perpetual-Kontrakte inzwischen aus?
Perpetual Futures machen rund 93% des gesamten Krypto-Futures-Volumens aus, und das tägliche Perp-Volumen übersteigt regelmäßig den darunterliegenden Spotmarkt.
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Wie bleibt ein Perpetual-Futures-Kontrakt ohne Laufzeit an den Spotpreis gekoppelt?
Alle paar Stunden zahlt die stärker besetzte Seite des Trades der anderen über die Funding Rate. Das zieht den Kontrakt wieder in Richtung des Basiswerts und zeigt zugleich die aktuelle Positionierung.
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Wo findet die Bitcoin-Preisfindung tatsächlich statt?
Eine Studie im Journal of Financial Markets von Carol Alexander und Co-Autoren kommt zu dem Schluss, dass unregulierte Perpetual Swaps, besonders auf Binance, die stärksten Instrumente für die Bitcoin-Preisfindung sind. Regulierte Futures und US-Spotbörsen reagieren auf diese Bewegungen eher, statt sie anzuführen.
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Wie genau haben Krypto-Perps SpaceX' IPO-Debüt eingepreist?
Am Abend vor dem Nasdaq-Listing von SpaceX zu einem Angebotspreis von $135 am 12. Juni notierten Perps auf Hyperliquid und Binance bei rund $170 je Aktie. SPCX eröffnete, stieg intraday auf über $176 und schloss die erste Sitzung bei $161, ein Plus von 19%.
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Warum ist die SpaceX-Aktie seit dem Juni-Hoch um mehr als 40% gefallen?
Ab etwa dem 6. August werden rund 900 Millionen gesperrte SpaceX-Insider-Aktien verkaufsfähig. Perps sind sehr gut darin, Nachfrage zu bepreisen, aber blind für Angebot, daher konnte der Unlock in den synthetischen Kontrakten nicht abgebildet werden.
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