Tokenisierung macht US-Anleihefonds zu DeFi-Sicherheiten

Tokenisierte US-Staatsanleihenfonds halten heute rund 16 Milliarden Dollar an verteiltem Wert über Emittenten hinweg, zu denen die meisten der größten Namen im traditionellen Asset Management gehören, doch der Großteil dieser Vermögenswerte ist wirtschaftlich ungenutzt. Die schwierigere Frage ist, was mit einem tokenisierten Fonds nach der Emission geschieht, und eine wachsende Zahl von DeFi-Märkten beantwortet sie jetzt, indem sie diese Vermögenswerte als Sicherheiten arbeiten lässt. Das Argument, vorgebracht von Sentoras Vincent Maliepaard, lautet, dass die nächste Phase der Tokenisierung am Nutzen gemessen wird und nicht daran, wie viele Dollar onchain existieren.

Warum das wichtig ist

Ein tokenisierter Fonds, der gehalten, gelegentlich übertragen und schließlich zurückgegeben wird, ist ein schnellerer Distributionskanal; ein tokenisierter Fonds, der als Sicherheit in einem Onchain-Kreditmarkt eingesetzt wird, ist Finanzinfrastruktur. Der wirtschaftliche Unterschied ist erheblich: Die Rückgabe opfert die Position, um an Bargeld zu kommen, während die Einlage desselben Tokens als Sicherheit es dem Anleger erlaubt, das Kredit-Engagement und dessen Rendite zu behalten und gleichzeitig Stablecoins dagegen zu leihen.

DeFi liquidiert allerdings in Minuten, während traditioneller Kredit in Tagen abgerechnet wird, was bedeutet, dass die Nutzung als Sicherheit anderes Design rund um den Token erfordert als innerhalb davon. Der Standard für einen Token, der Kredite besichern soll, mit Parametern wie LTV-Limits, die gegen Liquidationszeitpunkte und historische NAV-Werte kalibriert sind, ist materiell höher als der Standard für einen Token, der rein für die Distribution gebaut wurde.

Auswirkungen auf den Markt

Der Wandel ist bereits an konkreten Beispielen sichtbar. mWIN, im August 2026 von Midas auf den Markt gebracht, mit Wellington Management als Verwalter der zugrundeliegenden Kreditstrategie und Northern Trust als Verwahrer der Vermögenswerte, wirft derzeit rund 6,9 % Rendite auf Investment-Grade-CLOs und asset-backed Credit ab und kann auf T+1-Basis gemintet und zurückgegeben werden. Sentora kuratiert einen Morpho-Markt, in dem mWIN Kredite in PayPals PYUSD besichert, mit LTV-Parametern, die gegen ein Dossier historischer NAV-Werte und Stressereignisse kalibriert sind.

Aave hat Horizon im August 2025 gezielt auf den Weg gebracht, um Institutionen die Aufnahme von Stablecoins gegen tokenisierte Vermögenswerte zu ermöglichen, und verzeichnet heute über 250 Millionen Dollar an TVL. Das Wachstum von Figure PRIME auf Morpho hat in diesem Jahr 200 Millionen Dollar überschritten.