SEC öffnet fünfjährige Testphase für tokenisierte US-Aktien

Die SEC hat eine fünfjährige Ausnahme für den Handel mit tokenisierten US-Aktien geschaffen, die die Rechte traditioneller Aktionäre wahren, darunter Dividenden- und Stimmrechte. Davon könnten Tokenisierungsunternehmen wie Securitize, Bullish und Superstate sowie Verwahrmodelle wie Dinari profitieren.

Sie erlaubt zudem automatisierten Market Makern, kurz AMMs, auf öffentlichen Blockchains, qualifizierte tokenisierte Wertpapiere zu handeln, ohne sich als traditionelle Börsen registrieren zu müssen. Der Zugang muss durch KYC, Handelslimits und weitere Schutzmaßnahmen des Wertpapiermarkts kontrolliert bleiben. Damit bleibt das Experiment enger gefasst als ein vollständig erlaubnisfreier Aktienmarkt.

Warum das wichtig ist

Die Ausnahme zieht eine klare Grenze zwischen echten tokenisierten Aktien und synthetischen Produkten, die lediglich Aktienkurse abbilden. Angebote von Robinhood, Kraken und Ondo, die ein Engagement ohne Aktionärsrechte ermöglichen, fallen nicht unter den Rahmen und müssen möglicherweise angepasst werden, wenn ihre Anbieter einen Zugang zum US-Markt anstreben.

Auch börsennotierte Unternehmen behalten ein Vetorecht bei der Tokenisierung durch Dritte. Eine Handelsplattform muss einen Emittenten benachrichtigen und vor Handelsbeginn 30 Tage warten. Ein Einspruch verhindert, dass der Token die Ausnahme nutzt. Diese Vorgabe gibt Emittenten Kontrolle und schafft zugleich einen klar definierten Weg für Verwahr- und emittentengestützte Modelle.

Auswirkungen auf den Markt

Die Entscheidung ist ein wichtiger Schritt für regulierte DeFi und die Infrastruktur hinter Real-World Assets. Ethereum, Solana und BNB Chain könnten konforme Handelsplätze beherbergen. Uniswap und Aerodrome gehören zu den DeFi-Plattformen, die profitieren könnten, wenn sie Zugangsschichten mit Erlaubnispflicht entwickeln.

Die größte Einschränkung liegt in der Umsetzung. Vollständig dezentralisierte Börsen könnten Schwierigkeiten haben, Anforderungen an Zugangskontrollen, die Genehmigung von Vermögenswerten und KYC zu erfüllen. Das könnte die Einführung bremsen und die erste Produktwelle begrenzen. Zudem beschränkt die Ausnahme die Zahl der Aktien und den Anteil des gesamten Handelsvolumens, den Handelsplätze abwickeln dürfen.

Die unmittelbare Marktreaktion spiegelte das regulatorische Signal wider. Securitize stieg in der genannten Sitzung um 14 %, Bullish um 10 %, Robinhood um 2,8 % und Coinbase um 5 %. Die langfristige Bewährungsprobe wird sein, ob Unternehmen echte Aktien Onchain bringen können, ohne die von der SEC geforderten Compliance-Kontrollen aufzugeben.