Stablecoin-Versorgung schrumpft in Q2 erstmals seit 2023

Bitcoins 14 %-Rückgang im zweiten Quartal lief parallel zum ersten Quartalsrückgang der gesamten Stablecoin-Versorgung seit Q3 2023, einem gekoppelten Liquiditätsentzug, der die Cash-Schicht von Crypto traf, selbst als die Spot-Preise nachgaben. Daten von CEX.IO zeigen, dass die gesamte Stablecoin-Versorgung von über 315 Mrd. Dollar zu Quartalsbeginn auf 312 Mrd. Dollar zurückging. Bitcoin notierte im Berichtszeitraum unter 60.000 Dollar und erreichte seinen niedrigsten Stand seit 2024.

Warum es zählt

Stablecoins sind die Cash-Seite von Crypto, die Schiene, über die Trader, Börsen und DeFi-Protokolle Gelder bewegen und Positionen abrechnen. Wenn diese Versorgung schrumpft, bedeutet das nicht nur dünnere Liquidität für den Spot-Kauf, sondern weniger Dollar, die im gesamten System zirkulieren. Der Anteil der Stablecoins an der gesamten Crypto-Marktkapitalisierung stieg im Q2 sogar von 13 % auf 14 %, weil der breitere Crypto-Markt 6,2 % an Wert verlor und Kapital in dollarverknüpfte Token floh. Das Signal ist doppeldeutig: Anleger halten weiterhin Crypto-Cash, aber der Pool dieses Cash, der für neue Allokationen verfügbar ist, ist gerade kleiner geworden, während auch die Nutzung dieses Cash nachgelassen hat.

Yield-tragende Stablecoins erzählen die schärfste Version der Geschichte. Nach einem Anstieg in jedem Quartal über fast drei Jahre hinweg verlor die Kategorie im Q2 3,5 Mrd. Dollar bzw. 15 %, womit sie einen 19 %-Zuwachs aus Q1 wieder abgab. Ethenas sUSDe machte einen Großteil des Schmerzes aus, seine Marktkapitalisierung wurde um 52 % gestrichen, was knapp 2 Mrd. Dollar vernichtete. Sky's sUSDS verlor weitere 16 %. Kapital, das aus synthetischen und algorithmischen DeFi-Yields abfloss, wanderte stattdessen in regulierte Wrapper: BlackRocks BUIDL wuchs um 2 %, USYC stieg um 16 % und USDY legte 66 % zu. Die Migration ist eine Flucht in Sicherheit innerhalb des Stablecoin-Marktes selbst, weg von crypto-nativen Yields hin zu tokenisierten traditionellen Instrumenten, die durch kurzfristige US-Staatsanleihen gedeckt sind.

Marktauswirkungen

Die Stablecoin-Versorgung auf Ethereums Layer-2-Netzwerken fiel im Q2 um 24 %, der größte Quartalsrückgang seit Q4 2022. Arbitrum verlor 45 % seiner Stablecoin-Versorgung, 3,5 Mrd. Dollar, vieles davon im Zusammenhang mit seiner früheren Rolle als Hauptroute zu Hyperliquid. Die eigene Stablecoin-Versorgung von HyperEVM verdreifachte sich auf 5,6 Mrd. Dollar, was darauf hindeutet, dass das Kapital die Chains wechselte, statt den Markt zu verlassen. Ethereums Basisschicht verlor mehr als 10 Mrd. Dollar an Stablecoins, ihr steilster Quartalsrückgang seit Q1 2023. Tron legte 3,4 Mrd. Dollar zu und BNB Chain nahm 700 Mio. Dollar auf, zahlungsverkehrslastige Schienen, die resilient blieben, während DeFi-orientierte Chains bluteten.

Das gesamte Stablecoin-Handelsvolumen fiel um 18 % auf 6,8 Bio. Dollar, wobei das USDT-Volumen allein um 24 % zurückging. USDC war der einzige große Stablecoin mit Wachstum: sein Volumen stieg um 34 %, womit sein Anteil am Crypto-Handel einen Rekordwert von 12,5 % erreichte.