Strategy's Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock fiel in diesem Monat auf ein Rekordtief von 82,50 $ und notierte damit 17,5 % unter seinem Nennwert von 100 $, nachdem das Unternehmen im Mai 1,5 Mrd. $ für den Rückkauf seiner 2029 fälligen, zinslosen Wandelanleihen ausgegeben hatte. CryptoQuant schätzt, dass dieser Schritt die Barreserven von Strategy seit Beginn des Jahres 2026 um 38 % reduzierte und die Dividendendeckung von über sieben Jahren auf rund 14 Monate bei einem Barbestand von 1,4 Mrd. $ drückte. Die annualisierten Vorzugsdividendenverpflichtungen haben sich im selben Zeitraum von etwa 300 Mio. $ auf 1,2 Mrd. $ nahezu vervierfacht, und das Analysehaus gibt an, dass Strategy rund 2,8 Mrd. $ benötigt, um eine 24-Monats-Reserve wiederherzustellen.
Warum das wichtig ist
Das STRC-Wertpapier, das im Juli 2025 als perpetual preferred aufgelegt wurde und dessen Dividende Strategy monatlich anpassen kann, um den Preis von 100 $ zu verteidigen, hat sich zu einer der wichtigsten Finanzierungssäulen für Bitcoin-Käufe entwickelt. Da die Dividendenlast schneller wuchs als die sie deckenden Barmittel, offenbarte die Struktur eine Spannung im Kern von Saylors "Digital Credit"-Modell: Kapital, das für die Dividendendeckung vorgesehen ist, kann nicht gleichzeitig Bitcoin kaufen, und der Wiederaufbau dieser Deckung durch MSTR-Aktienverkäufe verwässert die Stammaktionäre. CryptoQuant-CEO Ki Young Ju argumentiert nun, Strategy solle die BTC-Akkumulation pausieren, bis die Reserven wiederhergestellt sind, und bezeichnete die jüngsten Käufe eher als "Liquiditätssenke" denn als Preiskatalysator.
Marktauswirkungen
In der vergangenen Woche verkaufte Strategy rund 2,7 Mio. MSTR-Aktien für 335,5 Mio. $, wobei 90 % in die Barreserve und lediglich 35 Mio. $ (520 BTC zu einem Durchschnittspreis von 67.068 $) in zusätzliche Käufe flossen, sodass die Gesamtbestände 847.363 BTC betragen. Die verwässerten Aktien stiegen auf etwa 388,6 Mio., und die BTC-Rendite seit Jahresbeginn rutschte von 13 % vor vier Wochen auf 11,8 % ab. MSTR selbst fiel erstmals seit März 2024 unter 100 $. CryptoQuant wertet den STRC-Abschlag als Beleg dafür, dass die Struktur unter Druck steht; Mark Palmer von Benchmark spricht von einer normalen Renditeneubewertung und hält an einem Kursziel von 570 $ fest; Charles Edwards von Capriole warnte, das Modell sei eine "tickende Zeitbombe", die zum Überleben auf Bitcoin-Kursgewinne angewiesen sei. Mit STRC bei rund 87 $ und einer Rendite von über 13 % wird Strategys nächster Schritt vermutlich eine weitere Runde der Stammaktienemission und eine schrittweise Verwässerung sein.
Häufig gestellte Fragen
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Warum fiel Strategy's STRC-Vorzugsaktie auf ein Rekordtief?
STRC rutschte auf 82,50 $, nachdem Strategy im Mai 1,5 Mrd. $ für den Rückkauf seiner zinslosen Wandelanleihen mit Fälligkeit 2029 ausgegeben hatte. CryptoQuant schätzt, dass dieser Rückkauf die Barreserven seit Jahresbeginn um 38 % senkte, während sich die annualisierten Vorzugsdividenden von etwa 300 Mio. $ auf 1,2…
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Wie lange reicht Strategy's aktueller Barbestand zur Deckung der STRC-Dividenden?
CryptoQuant schätzt, dass die Deckung von über sieben Jahren zu Jahresbeginn 2026 auf rund 14 Monate bei einem Barbestand von 1,4 Mrd. $ gefallen ist, und gibt an, dass Strategy etwa 2,8 Mrd. $ bräuchte, um eine 24-Monats-Reserve wiederherzustellen.
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Warum rät CryptoQuant Strategy, keine Bitcoin mehr zu kaufen?
CEO Ki Young Ju sagte, die jüngsten BTC-Käufe absorbierten Kapital, ohne nachhaltige Kursgewinne zu erzeugen, und bezeichnete sie eher als Liquiditätssenke denn als Katalysator. Er will, dass Strategy zunächst die Bardeckung wiederherstellt und ein modellbasiertes Akquisitionsrahmenwerk einführt.
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Was hat Strategy mit dem Aktienverkauf über 335,5 Mio. $ in der vergangenen Woche gemacht?
Strategy verkaufte rund 2,7 Mio. MSTR-Aktien, lenkte 300 Mio. $ (etwa 90 %) in die Barreserve und 35 Mio. $ in den Kauf von 520 BTC zu einem Durchschnittspreis von 67.068 $. Die Gesamtbestände belaufen sich nun auf 847.363 BTC.
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Wie sind MSTR-Stammaktionäre vom STRC-Stress betroffen?
Die verwässerten Aktien stiegen auf etwa 388,6 Mio., und die BTC-Rendite seit Jahresbeginn rutschte von 13 % vor vier Wochen auf 11,8 % ab, das heißt, die BTC je angenommener verwässerter Aktie wächst langsamer. MSTR selbst fiel erstmals seit März 2024 unter 100 $, die Schwelle, ab der neue Eigenkapitalemissionen zu…
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