Tether überholt Saudi-Arabien bei US-Staatsanleihen – 141 Mrd. USD

Tether schloss das Jahr 2025 mit mehr als 141 Milliarden Dollar an direkter und indirekter US-Treasury-Exposition ab und ist damit laut eigenen Angaben der 17.-größte Halter amerikanischer Staatsschulden und der größte nicht-staatliche Halter weltweit. Im März 2025 lagen 81,5 % der 149,3 Milliarden Dollar Reserven von Tether in Bargeld, bargeldnahen Instrumenten und kurzfristigen Einlagen – 98,5 Milliarden Dollar in direkten T-Bills und 15,1 Milliarden Dollar in Overnight-Repos. Tether und Circle halten zusammen inzwischen mehr US-Treasuries als Saudi-Arabien, so der IMF External Sector Report vom Juli 2025.

Dieser Umfang zementierte einen Strukturwandel, über den Regulierer ein ganzes Jahrzehnt debattiert hatten. Der GENIUS Act, unterzeichnet am 18. Juli 2025 nach einer Senatsabstimmung von 68 zu 30 und einer Abstimmung im Repräsentantenhaus von 308 zu 122, verpflichtet Stablecoin-Emittenten zu einer hundertprozentigen Reserveunterlegung mit liquiden Mitteln einschließlich kurzfristiger Treasuries sowie zur monatlichen Veröffentlichung der Zusammensetzung. Finanzminister Scott Bessent bezeichnete die Regelung am Tag der Senatsabstimmung als „debt relief engine".

Warum das zählt

Das Reserve-Mandat macht das Wachstum von Stablecoins zu einer dauerhaften Quelle der Treasury-Nachfrage. Das Basisszenario der Analysten geht nun davon aus, dass der Stablecoin-Markt bis 2030 ein Volumen von 1,9 Billionen Dollar erreicht – was mechanisch Hunderte Milliarden Dollar zusätzlich in T-Bills ziehen würde. Bessents Aufwärtsszenario sieht den Markt 2030 bei 3,7 Billionen Dollar. Beide Pfade kommen genau in dem Moment, in dem der Druck auf die US-Defizitfinanzierung steigt.

Der IMF und das US-Finanzministerium selbst warnten, im selben Umfang könnten bis zu 6,6 Billionen Dollar aus Bankeinlagen abgezogen werden. Citi sieht bis 2030 rund eine Billion Dollar verschwinden; Standard Chartered sieht 500 Milliarden Dollar bis Ende 2028. Die No-Yield-Klausel des GENIUS Act ist die gesetzgeberische Konzession an dieses Risiko – ob Drittplattformen die Reserve-Rendite an Halter weiterleiten dürfen, ist der Regelungsstreit, der 2026 und 2027 prägen wird.

Auswirkungen auf den Markt

Das System ist jetzt in beide Richtungen verdrahtet. Tethers Modell verstärkt sich selbst: Mehr USDT-Nachfrage weltweit bedeutet mehr Barmittel, was mehr T-Bill-Käufe bedeutet. Doch ein Vertrauensschock bei einem großen Emittenten würde Treasury-Verkäufe in einem möglicherweise bereits angespannten Markt erzwingen und sich über grenzüberschreitende 24/7-Abwicklungs-Schienen mit Maschinengeschwindigkeit übertragen – die laut IMF eher Geldmarktfonds ähneln als tatsächlichem Geld. Bessents Struktur-Nachfrage-These und die IMF-Warnung vor Systemrisiken stützen sich auf dieselben Daten – und die Gesetzgebung hat diesen Widerspruch nicht aufgelöst.