CoinDesk
Der Binance-Hack im Umfang von 6,3 Milliarden US-Dollar, den US-Strafverfolger und Blockchain-Analysefirmen der nordkoreanischen Einheit TraderTraitor zuschreiben, wirft eine grundsätzliche Finanzfrage auf: Was passiert, wenn ein gestohlener Vermögenswert ein tokenisierter Staatsanleihenfonds, eine Private-Credit-Position oder eine Aktie ist? Emittenten froren innerhalb weniger Stunden gestohlene Token im Wert von rund 2,67 Milliarden US-Dollar ein. Etwa 2,4 Milliarden US-Dollar in Bitcoin und Ether blieben dagegen außerhalb der Reichweite jedes Emittenten, der sie hätte einfrieren können.
Warum das wichtig ist
Tokenisierte Wertpapiere könnten einen Weg zur Wiedererlangung eröffnen, den gewöhnliche Krypto-Assets nicht bieten. Je nach Ausgestaltung eines Wertpapiers kann ein Emittent möglicherweise Übertragungen sperren, gestohlene Token für ungültig erklären und sie einem verifizierten Eigentümer neu ausstellen. Die Rechte am zugrunde liegenden Anteil, Fonds oder Anleihe können dabei beim rechtmäßigen Eigentümer verbleiben. Von Emittenten unterstützte Aktien lassen sich einem offiziellen Aktionärsregister zuordnen. Synthetische Token hingegen sind vom Intermediär abhängig, der sie ausgegeben hat.
Technische Kontrolle ist jedoch nicht dasselbe wie rechtliche Befugnis. Token können sich innerhalb von Sekunden über erlaubnisfreie Märkte bewegen, während Gerichtsbeschlüsse und andere rechtliche Verfahren länger dauern. Ein gestohlener Schlüssel löscht Aktionärsrechte nicht automatisch aus. Diese Rechte verhindern aber möglicherweise nicht, dass ein Dieb verkauft, bevor der Emittent handeln kann.
Auswirkungen auf den Markt
Die Wiedererlangung ist nur eines der Risiken. Tokenisierte Vermögenswerte haben oft eine geringe Markttiefe und sind für ihre Liquidität auf Market Maker oder OTC-Handelstische angewiesen. Während des Binance-Hacks benötigte ein großer RWA-Inhaber Berichten zufolge Liquidität, als Market Maker sich aus Geschäften zurückzogen. Damit wurde die Lücke zwischen dem Handel rund um die Uhr und einem verlässlichen Zugang zu Käufern deutlich.
Für Anleger zählen sowohl die Struktur eines tokenisierten Wertpapiers als auch die Zuverlässigkeit seines Sekundärmarkts. Selbst wenn ein Emittent nach einem Diebstahl das Eigentum wiederherstellen kann, kann geringe Liquidität Inhaber dennoch daran hindern, zu verkaufen, wenn sich die Anspannung am Kryptomarkt ausbreitet.
Häufig gestellte Fragen
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Wie viel des gestohlenen Werts froren Token-Emittenten ein?
Tether, Circle, Ripple und World Liberty Financial froren laut TRM Labs innerhalb weniger Stunden gestohlene Token im Wert von rund 2,67 Milliarden US-Dollar ein.
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Warum konnten die Emittenten die gestohlenen Bitcoin und Ether nicht einfrieren?
Anders als bei von Emittenten kontrollierten Token gibt es bei Bitcoin und Ether keinen Emittenten, der die Vermögenswerte einfach einfrieren kann. Rund 2,4 Milliarden US-Dollar in diesen Vermögenswerten blieben außerhalb der Reichweite von Emittenten.
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Wie kann ein Eigentümer ein gestohlenes tokenisiertes Wertpapier zurückerlangen?
Je nach Ausgestaltung des Wertpapiers kann ein Emittent Übertragungen sperren, gestohlene Token für ungültig erklären und einem verifizierten Eigentümer neu ausstellen. Auch die Rechte am zugrunde liegenden Vermögenswert können beim rechtmäßigen Eigentümer verbleiben.
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Was ist der Unterschied zwischen von Emittenten unterstützten und synthetischen Token?
Von Emittenten unterstützte Aktien können direkt einem offiziellen Aktionärsregister zugeordnet werden. Ein synthetischer Token verbrieft einen Anspruch gegenüber seinem Emittenten. Die Wiedererlangung hängt daher von den Bedingungen und Kontrollmechanismen dieses Intermediärs ab.
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Warum lassen sich tokenisierte Vermögenswerte während eines Hacks womöglich trotzdem nur schwer verkaufen?
Viele haben eine geringe Markttiefe und sind auf Market Maker oder OTC-Handelstische angewiesen. Während des Binance-Hacks zogen sich Market Maker Berichten zufolge aus Geschäften zurück. Das zeigt, dass Handel rund um die Uhr bei einem Schock keine Käufer garantiert.
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