UK Digital Gilt stockt ohne Onchain-GBP-Asset

Großbritanniens Plan, bis Anfang 2027 seine erste tokenisierte Staatsanleihe über HSBC und die London Stock Exchange Group auszugeben, stößt auf dieselbe Hürde, die die institutionelle Einführung digitaler Anleihen seit Santander's tokenisierter GBP-Unternehmensanleihe von 2019 ausbremst, ein fehlendes Onchain-Abwicklungsasset. Ohne einen kreditwürdigen, an das Pfund gekoppelten Stablecoin, um die Cash-Seite Zug um Zug gegen das tokenisierte Gilt zu bewegen, können programmierbare Anleihen nicht abgewickelt werden, können Sicherheiten nicht zwischen Handelsplätzen wandern und lässt sich Intraday-Repo nicht verkürzen. Varun Paul, globaler Business Lead für Zentralbanken und Finanzmarktinfrastruktur bei Fireblocks, sagte, die Initiative habe über HM Treasury, die Bank of England und die Financial Conduct Authority hinweg genug institutionelle Rückendeckung, sodass ein politischer Wechsel in der Downing Street 10 sie wahrscheinlich nicht umkehren werde. Jannah Patchay, Gründerin von Markets Evolution, sagte, Onchain-Cash sei die Voraussetzung. Ein Bericht des Wholesale Digital Markets Champion unter Leitung des ehemaligen FCA-Verwaltungsratsmitglieds Christopher Woolard prognostiziert, dass tokenisierte Real-World-Assets weltweit bis 2035 auf $88 Billionen wachsen könnten.

Warum das wichtig ist

Das Pilotprojekt signalisiert, dass ein souveräner Emittent bereit ist, über die Back-Office-Debatte hinauszugehen und tokenisierte Schuldtitel als echte Marktinfrastruktur zu behandeln. Der ungelöste Teil ist strukturell, nicht technisch. In Großbritannien sind auf CoinGecko nur vier an das Pfund gekoppelte Stablecoins gelistet, angeführt von TGBP mit einer Marktkapitalisierung von rund $34,2 Millionen, gegenüber einer globalen Stablecoin-Basis von nahe $300 Milliarden. Solange diese Größenordnungs-Lücke nicht schließt, gibt es selbst für eine erfolgreiche Emission keinen sauberen Weg, in Sterling auf einem Distributed Ledger abzuwickeln. Die bestehenden britischen Gesetze zur Abwicklungsfinalität erkennen Transaktionen auf Distributed-Ledger ebenfalls nicht an, was ein rechtliches Rückabwicklungsrisiko schafft, falls ein Teilnehmer insolvent wird. Kryptospezifische Regeln sollen erst im Oktober 2027 in Kraft treten, sechs Monate nachdem sich das Pilotfenster öffnet.

Marktauswirkungen

Ein funktionierendes Onchain-Gilt würde mehr tun, als nur die Emission zu modernisieren. Der britische Gilt-Markt verzeichnet aggregierte tägliche Handelsvolumina von mehr als 45 Milliarden Pfund, und Barclays hat argumentiert, dass der eigentliche Gewinn in dem liegt, was digitale Staatsanleihen nachgelagert ermöglichen, Repo und eine höhere Beweglichkeit von Sicherheiten über Sekundärmärkte hinweg.