US-Schulden: 39,7 Bio. USD befeuern den Debasement-Trade

Das Treasury-Dataset Debt to the Penny setzte die Bundesverschuldung am Freitag auf ein Rekordhoch von $39,7 Billionen, mit einem Anstieg von rund $7 Milliarden pro Tag. Auf diese Weise als Marktkapitalisierung betrachtet, würde sie unter den 16 größten Krypto-Assets rangieren. Die Gründer des Krypto-Newsletters LondonCryptoClub sagten gegenüber CoinDesk, dass der Schuldenaufbau den Debasement-Trade stütze, also die Wette darauf, dass Regierungen mit hoher Verschuldung Fiat-Geld verwässern, und dass begrenzte Assets wie bitcoin und Gold die natürlichen Gewinner seien.

Das makroökonomische Setup ist wichtig, weil es die Fed-Politik bestimmt. "Das ist die Welt der fiskalischen Dominanz, und letztlich wird sie die Fed-Politik bestimmen. Die Zinsen müssen zwangsläufig künstlich niedrig gehalten werden, und es wird Liquidität bereitgestellt werden müssen, um den Refinanzierungszyklus zu finanzieren", sagten die Gründer. Sie fügten hinzu, dass die Debasement-Erzählung "im vergangenen Jahr beliebt war, dann aber ruhig geworden ist. Doch sie steht kurz davor, auf Hochtouren zu laufen!"

Warum das wichtig ist

Apollo-Chefökonom Torsten Slok warnte, dass eine Schuldenquote von über 120% des BIP den USA im Fall einer Rezession kaum noch fiskalischen Puffer lässt. Die Fed kann die Zinsen nicht so aggressiv senken wie in früheren Abschwüngen, ohne die Inflation anzuheizen und, entscheidend, ohne die Anleiherenditen genau in dem Moment zu drücken, in dem das Finanzministerium weitere Schulden zu attraktiven Renditen platzieren muss. Slok schrieb im Mai, dass "die USA noch nie mit so wenig fiskalischem Puffer in eine Rezession eingetreten sind", ein Setup, das historisch Kapital in Assets außerhalb des Dollar-Systems lenkt.

Marktauswirkung

Falls eine Rezession eintritt, bricht das klassische Safe-Haven-Playbook, lang in Treasuries, short auf die Kurve, zusammen, was den Fall von bitcoin als Diversifikator schärfer macht, auch wenn BTC seit 2010 eher wie eine Tech-Aktie als wie ein sicherer Hafen gehandelt wird. Derzeit wird bitcoin knapp über $65.000 gehandelt, gestützt von einem 5%-Rückgang beim Öl nach einer Deeskalation zwischen den USA und dem Iran, während ether besser läuft und das ETH/BTC-Verhältnis gerade zum ersten Mal seit Beginn des Bärenmarkts zu Jahresbeginn sowohl die 100- als auch die 200-Tage-SMAs überschritten hat, ein frühes Zeichen dafür, dass Kapital aus der größten Wertspeicher-Erzählung in den breiteren Risk-on-Komplex umgeschichtet werden könnte.