Ein Arbeitspapier von Forschern der UT Austin und der NUS wertete 1,36 Millionen tägliche Kreditnehmer-Beobachtungen auf Venus, dem Lending-Protokoll auf der BNB Smart Chain, aus und stellte fest, dass US-verknüpfte Wallets nach dem Infrastrukturgesetz von November 2021, das eine breitere IRS-Meldung von Digital-Asset-Transaktionen signalisierte, um 24,5 % weniger wahrscheinlich handelten. Der Rückgang war bei Kreditnehmern mit Stablecoin-Schulden stärker, um zusätzliche 23 %, was darauf hindeutet, dass sie bewusst im Wert gestiegene Sicherheiten bewahrten, um Kapitalertragssteuern aufzuschieben. Die geschätzte aufgeschobene Steuer betrug im Durchschnitt 3.357,42 $ pro Kreditnehmer und Jahr, rund 17 % ihres Handelsportfolios. Das Instrumentalvariablen-Design des Papiers verknüpft diese Illiquidität direkt mit Kreditverlusten im Pool.
Warum es wichtig ist
Der Mechanismus ist eine öffentliche, On-Chain-Version des vermögenden 'Buy, Borrow, Die'-Handelszugs. Eine Privatbank würde die Risikobereitschaft des Kunden bewerten, die DeFi-Bepreisung sieht nur Sicherheiten, Schulden und eine Liquidationsschwelle. Section 80603 des Infrastructure Investment and Jobs Act von 2021 lieferte den Autoren ein sauberes natürliches Experiment. Sie versprach eine künftige IRS-Meldung für US-Steuerpflichtige, während internationale Nutzer unberührt blieben, sodass jede Verhaltensänderung in US-verknüpften Wallets zwischen dem Erlassdatum im November 2021 und dem letztendlichen 1099-DA-Rollout 2025 einen Steuerkanal isoliert, den Preisbewegungen allein nicht erklären könnten.
Marktauswirkung
Instrumentalvariablen-Schätzungen implizieren, dass ein Anstieg der steuerinduzierten Illiquidität um 1 % einem Anstieg der ausgefallenen Konten um 11,2 % und einem Anstieg des ausgefallenen Kreditvolumens um 39,6 % entsprach, wobei eine Verschiebung um eine Standardabweichung mit rund 350 $ zusätzlicher ausgefallener Verschuldung pro Kreditnehmer verbunden war, dem 2,7-fachen des Ausgangswerts. Etwa 3 % der Kreditnehmer in der Stichprobe erfüllten die Ausfalldefinition des Papiers, definiert als Loan-to-Value über der 60-%-Schwelle von Venus für mindestens sieben Tage ohne weitere Maßnahmen, was zu 133,34 Millionen $ akkumulierter täglicher Ausfall-Exposure beitrug. Das Risiko trifft die Protokollreserven, Token-Inhaber und die Finanzierer des Pools, ein Ergebnis, das in Kreditnehmer-Motiven wurzelt, die der Smart Contract nicht lesen kann.
Häufig gestellte Fragen
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Wie erzeugt die 'Buy, Borrow, Die'-Strategie Kreditrisiko für DeFi-Pools?
Kreditnehmer nutzen Krypto als Sicherheit, um Stablecoin-Kredite aufzunehmen, ohne einen steuerpflichtigen Verkauf zu realisieren, daher schieben sie das Deleveraging oft auf, selbst wenn sich der Loan-to-Value verschlechtert. Das Papier fand, dass ein Anstieg der steuergetriebenen Illiquidität um 1 % mit 11,2 % mehr…
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Section 80603 versprach eine künftige IRS-Meldung von Digital-Asset-Transaktionen für US-Steuerpflichtige. US-verknüpfte Venus-Kreditnehmer handelten nach dem Erlass um 24,5 % weniger wahrscheinlich, während internationale Kreditnehmer keine vergleichbare Verschiebung zeigten, was einen steuerlich motivierten…
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