La última encuesta del Banco de Pagos Internacionales a bancos centrales muestra un giro marcado en cómo los bancos de reserva globales perciben las stablecoins en dólares: la mayoría ahora considera que refuerzan el papel del dólar estadounidense en lugar de competir con él como instrumento monetario alternativo.
El cambio marca una ruptura significativa con el marco que dominó 2022 y 2023, cuando los reguladores de Washington, Bruselas y la City de Londres solían describir las stablecoins como una amenaza estructural para el dinero emitido por bancos centrales. El nuevo consenso trata el saldo de stablecoins superior a 200.000 millones de dólares como una capa denominada en dólares sobre la pila monetaria existente, no como un sustituto de esta.
Por qué importa
Durante tres años, la narrativa reguladora dominante fue la contención. El marco MiCA de la UE, la Ley de Servicios y Mercados Financieros del Reino Unido y el boceto de la GENIUS Act de EE. UU. se construyeron sobre la premisa de que las stablecoins necesitaban reglas estrictas de rescate, reservas y divulgación precisamente porque podían socavar la confianza en el dinero soberano. La encuesta del BIS sugiere que el pensamiento de los bancos de reserva se inclina ahora hacia la integración. Si las stablecoins en dólares profundizan los rieles de liquidación en USD y los mercados de financiación en dólares, cada USDC y USDT emitido se convierte en una pequeña fuente adicional de demanda de deuda del Tesoro y de papel en dólares a corto plazo.
Impacto en el mercado
Tratar las stablecoins como una clase de activo adyacente al dólar abre la puerta a un tratamiento prudencial más liviano y a una postura más amigable por parte de los emisores soberanos recelosos de la dependencia del dólar, incluido el Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Arabia Saudí y los bancos centrales del Golfo, que han valorado públicamente alternativas de CBDC.
Preguntas frecuentes
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¿Qué dijo realmente la encuesta del BIS sobre las stablecoins?
Una mayoría de los bancos centrales globales encuestados en la última encuesta del BIS considera ahora que las stablecoins en dólares fortalecen el papel del dólar estadounidense en lugar de competir con él como instrumento monetario alternativo, un giro marcado frente al marco de 2022-2023.
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¿Por qué supone un giro respecto a las visiones previas de los bancos centrales?
Hasta 2023, los reguladores de Washington, Bruselas y Londres trataban el saldo de stablecoins superior a 200.000 millones de dólares como una amenaza estructural para el dinero fiat. El nuevo consenso lo trata como una capa denominada en dólares sobre la pila monetaria existente, no como un sustituto.
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¿Cómo podría afectar esto a la regulación de stablecoins en EE. UU. y la UE?
Si las stablecoins en dólares se ven como un refuerzo de los rieles del dólar y no como un factor de fragmentación, MiCA en la UE, la FSMA del Reino Unido y el boceto de la GENIUS Act en EE. UU. pueden decantarse por un tratamiento prudencial más liviano que el que implicaba el marco de contención más duro.
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¿Qué implica esto para la deuda del Tesoro y los mercados de financiación en dólares?
Cada USDC y USDT emitido se convierte en demanda incremental de deuda del Tesoro y de papel en dólares a corto plazo cuando las stablecoins se tratan como una capa adyacente al dólar. El marco del BIS respalda una lectura positiva de la infraestructura de liquidez en dólares.
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¿Qué bancos centrales son los más propensos a cuestionar este marco?
El Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Arabia Saudí y los bancos centrales del Golfo, que han valorado públicamente alternativas de CBDC, son los emisores soberanos más expuestos a la dependencia del dólar y los más proclives a impulsar encuadres alternativos al consenso.
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