El Banco de Pagos Internacionales sostuvo en su último informe anual que las stablecoins se comportan más como fondos cotizados que como dinero propiamente dicho: los precios de los tokens suelen desviarse de la paridad y los reembolsos son lentos o inciertos en situaciones de estrés. Las transferencias "no se liquidan ni directa ni indirectamente en los balances de los bancos centrales", señaló el BIS, y "no pueden garantizar actualmente el cambio a la paridad entre emisores y blockchains en todas las condiciones", una ruptura estructural frente a los depósitos bancarios.
El informe llega cuando la oferta de stablecoins ancladas al dólar ha superado el medio billón de dólares entre los principales emisores, con la mayor parte del crecimiento concentrado en tokens respaldados en USD. El BIS enmarcó esa escala como la razón por la que la pregunta sobre qué es en realidad una stablecoin ha dejado de ser académica.
Por qué importa
El patrón de medida del BIS para el dinero es claro: un medio de pago "sin preguntas", y un derecho directo y garantizado sobre el banco central. Las stablecoins no superan ninguna de las dos pruebas en el marco del informe. Su valor deriva de la confianza del mercado en las reservas y el mecanismo de reembolso del emisor, no de ningún derecho frente al banco central, y su modelo de prefinanciación al 100% implica que la oferta no puede ajustarse como lo hacen los depósitos de la banca comercial cuando cambia la demanda de dinero.
La institución fue más allá en el punto de la dolarización. Los flujos crecientes hacia stablecoins con paridad en USD están debilitando las monedas locales en el mercado al contado, encareciendo la compra de dólares mediante swaps de divisas y creando nuevas fricciones entre las criptomonedas y el mercado cambiario tradicional. El patrón recuerda a la dolarización de depósitos en crisis previas de mercados emergentes, con un matiz: el BIS advierte que el instrumental habitual (controles de capital, KYC en los rieles bancarios) resulta mucho más débil cuando los activos se custodian por cuenta propia en monederos sin fronteras.
Impacto en el mercado
La clasificación importa porque cierra una de las narrativas más repetidas del sector: que las stablecoins son una innovación en pagos equiparable a los depósitos bancarios. Vincularlas a un comportamiento similar al de los ETF las aproxima a una supervisión de estilo valores en muchas jurisdicciones, y a la transparencia sobre los activos de reserva, más que a garantías de reembolso a la paridad, como palanca regulatoria.
Preguntas frecuentes
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¿Qué dijo en concreto el BIS sobre las stablecoins?
Su informe anual sostuvo que las stablecoins se comportan más como ETF que como dinero, con precios que se desvían de la paridad y reembolsos a menudo lentos o inciertos. Las transferencias "no se liquidan ni directa ni indirectamente en los balances de los bancos centrales", según el BIS.
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¿Por qué el BIS las califica como similares a ETF y no como dinero?
Porque su valor depende de la confianza en las reservas y el mecanismo de reembolso del emisor, no de un derecho directo frente al banco central, y porque el modelo de prefinanciación al 100% impide que la oferta se ajuste como la creación de dinero de la banca comercial.
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¿Cómo están las stablecoins impulsando la dolarización?
El BIS afirmó que los flujos crecientes desde economías no dolarizadas hacia stablecoins con paridad en USD debilitan las monedas locales en el mercado al contado y encarecen la compra de dólares mediante swaps de divisas. El patrón replica la dolarización de depósitos vista en crisis previas de mercados emergentes.
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¿Por qué es más difícil aplicar controles de capital a las stablecoins?
Porque los monederos autocustodiados y sin fronteras permiten a los usuarios mover valor fuera de los rieles bancarios en los que se apoyan los controles de capital tradicionales. El BIS calificó las restricciones transfronterizas existentes como "probablemente imperfectas" ante ese esquema digital de tipo valor al…
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¿Hacia qué dirección regulatoria empuja este encuadre del BIS?
Hacia una supervisión de estilo valores y transparencia sobre los activos de reserva, en lugar de garantías de reembolso a la paridad, ya que el informe presenta a las stablecoins como cuotas de fondo cuyo valor descansa en la solvencia del emisor y no en el dinero del banco central.
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