Los analistas de JPMorgan, encabezados por Nikolaos Panigirtzoglou, afirman que el bitcoin podría recibir más apoyo que el oro si los inversores reducen sus coberturas en ETF. Los ETF de bitcoin y oro registraron entradas tras la reunión de la Reserva Federal de finales de julio, cuando volvió la estrategia basada en la depreciación monetaria, pero esa tendencia se debilitó durante la última semana, a medida que subieron los rendimientos de los bonos ajustados por inflación y el Senado no logró sacar adelante la Clarity Act. Los ETF de oro han recuperado todas las salidas registradas a principios de año, mientras que los ETF de bitcoin han recuperado aproximadamente la mitad.
Por qué importa
Los analistas consideran que el posicionamiento, más que las entradas recientes por sí solas, es la principal diferencia entre ambos activos. El posicionamiento en futuros sigue siendo elevado tanto en el oro como en el bitcoin, lo que indica una fuerte participación institucional. Sin embargo, el interés corto en iShares Bitcoin Trust de BlackRock, o IBIT, se mantiene cerca de su nivel más alto del año, mientras que el interés corto en el ETF SPDR Gold Shares, o GLD, está por debajo de su media histórica.
La ratio de interés abierto de opciones put frente a call también es más elevada en IBIT que en GLD, lo que apunta a una mayor cobertura en torno al bitcoin. Esto deja al bitcoin con un posicionamiento más escéptico, pese al aumento de la exposición a futuros.
Impacto en el mercado
JPMorgan señaló que la demanda reciente de ETF de bitcoin se ha debilitado, lo que deja más margen para una recuperación si mejora el flujo de noticias. Los analistas concluyeron que el elevado interés corto en IBIT frente a GLD podría proporcionar más apoyo al bitcoin que al oro si disminuye la demanda de coberturas.
Las señales a corto plazo que conviene vigilar son los flujos de los ETF, los rendimientos de los bonos ajustados por inflación, los avances de la Clarity Act y los cambios en el interés corto de IBIT. Una reducción de las coberturas reforzaría el argumento de posicionamiento a favor del bitcoin, mientras que una cobertura persistente mantendría al oro en una posición relativa más sólida.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué JPMorgan ve más apoyo alcista para el bitcoin que para el oro?
JPMorgan afirma que el bitcoin tiene una cobertura en ETF más intensa que el oro, por lo que una reducción de esas coberturas podría generar un apoyo mayor para el bitcoin mediante un reajuste del posicionamiento.
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¿Cómo se han recuperado las salidas de los ETF de bitcoin y oro?
Los ETF de oro han recuperado todas las salidas registradas a principios de año, mientras que los ETF de bitcoin han recuperado aproximadamente la mitad.
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¿Cuál es la diferencia de posicionamiento entre IBIT y GLD?
El interés corto en IBIT de BlackRock se mantiene cerca de su nivel más alto del año. El interés corto en el ETF SPDR Gold Shares, GLD, está por debajo de su media histórica.
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¿Qué indica la ratio put frente a call de IBIT?
La mayor ratio de interés abierto put frente a call en IBIT apunta a una cobertura más intensa en torno al bitcoin que en torno a GLD.
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¿Qué factores podrían influir después en la evolución relativa del bitcoin?
Los flujos de los ETF, los rendimientos de los bonos ajustados por inflación, los avances de la Clarity Act y los cambios en el interés corto de IBIT podrían determinar el posicionamiento relativo del bitcoin y el oro.
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