BTC: propuesta de Aave recorta el colchón de préstamos al 4,7%

La gobernanza de Aave ha avanzado una propuesta del proveedor de servicios de riesgo LlamaRisk que permitiría a los prestatarios con respaldo de Bitcoin asumir un apalancamiento considerablemente mayor. En Aave V3 Ethereum Core, el préstamo-valor máximo para el colateral de WBTC y cbBTC pasaría del 73% al 81%, y el umbral de liquidación subiría del 78% al 85%. La propuesta pasó a Snapshot el 21 de septiembre con la votación prevista para comenzar en un plazo de 24 horas, aunque el resultado de la votación y cualquier implementación seguían sin verificar en el momento del cierre de esta información.

Por qué importa

El efecto combinado reduce el colchón de precio del prestatario. Una posición de Bitcoin con el máximo endeudamiento podría alcanzar el umbral de liquidación propuesto tras una caída de aproximadamente el 4,7% en el precio del colateral, frente al 6,4% aproximadamente con los parámetros actuales, asumiendo que la deuda se mantenga sin cambios y que BTC sea la variable en movimiento. Los prestatarios existentes no añadirían deuda automáticamente, pero las posiciones nuevas o ajustadas podrían operar con mayor riesgo.

El argumento de LlamaRisk se basa en un año de datos de liquidaciones de agosto de 2025 a agosto de 2026. En Ethereum Core, 7.206 liquidaciones de ETH incautaron 618 millones de dólares y 2.621 liquidaciones de BTC incautaron 358 millones de dólares, con una ventana de liquidación ponderada por valor del percentil 99 de cinco minutos. Durante las ventanas de estrés de febrero y octubre de 2025, el 100% del volumen incautado se liquidó en un plazo de cinco minutos tras la publicación del oráculo, y octubre generó solo 0,39 millones de dólares de deuda incobrable a nivel de evento frente a unos 128 millones de dólares, nada de ello sobre el colateral de la familia ETH o BTC analizado.

Los límites son igual de específicos. La peor caída horaria de BTC en el mismo conjunto de datos fue del 10,72%, más del doble del percentil de alrededor del 5% contra el que se calibra el modelo, y el propio resumen de LlamaRisk cita un 11,15% para la misma cifra. El modelo no puede eliminar el riesgo de liquidez, concentración u oráculo, y la ejecución pasada no dice nada sobre una interrupción que coincida con un movimiento excepcional.

Impacto en el mercado

Los cambios van más allá de Ethereum Core. El LTV de WBTC en Arbitrum subiría cinco puntos porcentuales y el de cbBTC en Base, ocho, mientras que WETH, wstETH y weETH en Ethereum Core recibirían cada uno un aumento de 0,5 puntos. La bonificación de liquidación de cbBTC en Base caería del 7,5% al 6%, y un E-Mode separado para stablecoins de cbBTC en Base pasaría a un LTV del 82% con un umbral de liquidación del 85%.

El efecto crediticio agregado sigue siendo desconocido, ya que la propuesta no revela un conjunto completo de datos a nivel de posición de saldos con colateral habilitado, deuda y factores de salud. Un AIP de implementación llegaría solo tras un resultado positivo en Snapshot, por lo que el LTV del 81% para Bitcoin sigue siendo una propuesta de gobernanza hasta que concluya una votación.