BTC se desploma: STRC cae 20% y Strategy pierde 12.000M" - let me

La tesorería de Bitcoin de Strategy acumula aproximadamente 12.000 millones de dólares por debajo de su coste de adquisición agregado, lo que somete a su modelo de captación de capital a la presión más intensa desde que aceleró su estrategia de acumulación de BTC. La compañía atesoraba 847.363 Bitcoin a 21 de junio, adquiridos por 64.100 millones de dólares a un precio medio de 75.651 dólares. Con BTC cotizando recientemente en torno a 60.000-62.000 dólares, la posición valía unos 52.000 millones de dólares, y MSTR ha caído por debajo de 100 dólares, su nivel más bajo en aproximadamente dos años.

La presión se ha extendido a STRC, la acción preferente perpetua de tipo variable diseñada para cotizar cerca de 100 dólares. Ha bajado hasta unos 81 dólares, casi un 20% por debajo del valor nominal que la compañía busca mantener, lo que eleva el rendimiento efectivo a aproximadamente el 14,2% para nuevos compradores. Con unos 10.500 millones de dólares de STRC en circulación, incluso un aumento moderado del tipo ampliaría de forma apreciable el gasto anual en dividendos de Strategy, y un descuento persistente debilita la capacidad del instrumento para captar financiación futura.

Por qué importa

El modelo de acumulación de Strategy ha funcionado con mayor eficiencia cuando MSTR cotizaba con prima sobre el Bitcoin de su balance. Esa prima permitía a la compañía captar capital mediante ventas de acciones limitando la dilución. A medida que BTC y MSTR han caído, la prima se ha estrechado y el comportamiento de Strategy ya está cambiando: esta semana la firma captó unos 335,5 millones de dólares mediante ventas de acciones ordinarias, pero solo destinó 34,9 millones a comprar 520 BTC adicionales, dirigiendo el resto a una reserva de efectivo de unos 1.400 millones de dólares. La compañía también vendió 32 Bitcoin el mes pasado por unos 2,5 millones de dólares, su primera disposición neta desde 2022, con los ingresos asignados a distribuciones de STRC.

Impacto en el mercado

Los operadores de opciones sobre STRC se posicionan tanto para una recuperación gestionada como para un descuento más profundo. El volumen total de opciones alcanzó unos 10.400 contratos, el 167% de la media diaria de 6.220, con una ratio put-call de 1,35. El interés abierto se concentra en las calls a 95 y 100 dólares (9.432 y 5.518 contratos respectivamente), pero la exposición bajista se extiende hasta los 2.994 contratos en la put a 60 dólares, un strike que situaría STRC un 40% por debajo de la par y empujaría el rendimiento efectivo por encima del 19%. Los observadores del mercado siguen divididos sobre si la dislocación es una pérdida temporal de confianza o un defecto estructural: Su Zhu, de Three Arrows Capital, sostiene que manos más fuertes podrían absorber el rendimiento a precios más bajos; Charles Edwards, de Capriole, afirma que Strategy debe reducir la dependencia de la apreciación de BTC y construir fuentes de ingresos independientes del precio; y Joe Burnett, de Strive, señala que los tenedores de STRC no pueden canjear sus posiciones contra la tesorería, una distinción clave respecto al colapso de TerraUSD en 2022.