BTC sube tras la Fed: el balance queda corto a los toros

El FOMC del 16 de septiembre subió el rango objetivo de los fondos federales 25 pb hasta el 3,75%-4,00% y fijó el tipo de interés sobre los saldos de reserva en el 3,90%, con efecto desde el 17 de septiembre, al tiempo que mantuvo la autoridad condicional a la mesa de operaciones de la Fed de Nueva York para comprar letras del Tesoro y bonos a corto plazo con el fin de mantener reservas abundantes. Bitcoin cotizó cerca de $76,044 con una subida del 0,13% en 24 horas, aun cuando Farside Investors registró $450,4M de salidas netas de los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. el 15 de septiembre.

Por qué importa

El paquete combina un tipo administrado más restrictivo con un sistema operativo de reservas abundantes. El vicepresidente Philip Jefferson marcó la línea en enero: la QE elimina el riesgo de duración de las carteras privadas y relaja las condiciones financieras; las RMP son un instrumento más estrecho para mantener bajo control los tipos a un día. El jefe de mercados de la Fed de Nueva York, Roberto Perli, señaló por separado que las compras de gestión de reservas de 2026 se han realizado íntegramente en letras, en contraste con las compras de mayor duración empleadas para estimular la economía.

Esa división del trabajo es lo que permite que los activos de la Fed crezcan mientras la política se endurece. La publicación del H.4.1 previa a la decisión situaba los activos totales en $6,740619 billones el 9 de septiembre, con un aumento de $3.415B en la semana y de $134.657B interanual. Hasta el 1 de julio, el Informe de Política Monetaria de la Fed indicaba que el SOMA había comprado cerca de $250B en letras del Tesoro desde principios de enero, con unos $160B de las RMP y $90B de reinversiones de valores de agencias.

Impacto en el mercado

El calendario publicado fija las RMP netas en cero del 15 de septiembre al 14 de octubre e incluye solo unos $15,6B de compras de letras financiadas con pagos de principal de MBS de agencias, un flujo de reinversión independiente de la compra neta de RMP. Las lecturas del mercado monetario previas a la decisión mostraban el SOFR en el 3,64% y el tipo de interés efectivo de los fondos federales en el 3,63% el 15 de septiembre, coherentes con que la Fed mantenga el control del tipo a un día pese a la subida de tipos.

La atribución causal de esta decisión al precio de Bitcoin no se sostiene con los datos mostrados. La prueba decisiva para cualquier futura 'QE' reside en el propósito anunciado del programa, su escala y la composición por vencimientos, no en el total del lado del activo. Un argumento convincente de giro de liquidez aún necesitaría combinar condiciones financieras a largo plazo más laxas con una demanda cripto más sólida; el 16 de sept.