CLARITY Act podría revaluar los tokens DeFi: análisis de Grayscale

La Digital Asset Market Clarity Act, que avanza en el Congreso tras una revisión del Comité de Banca del Senado en mayo, podría desencadenar una amplia revaluación de los tokens DeFi vinculados a aplicaciones generadoras de ingresos, según un análisis de Grayscale. Doce de los quince protocolos en el ranking de ingresos de la firma cotizan a múltiplos de un solo dígito sobre las comisiones de los últimos doce meses, lo que deja margen para una repricing si las normas federales llevan a bancos, gestores de activos y otras firmas financieras tradicionales a las cadenas de bloques públicas.

Hyperliquid es el ancla del grupo de tokens de trading. El DEX deperp generó 871 millones de dólares en ingresos por protocolo durante los últimos doce meses hasta el 24 de junio, más que cualquier otra aplicación en el ranking de Grayscale, frente a una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 13.460 millones de dólares para HYPE, o cerca de 15x ingresos. PancakeSwap se sitúa en el extremo opuesto del mismo grupo: 322 millones de dólares en ingresos frente a una capitalización de mercado de CAKE de 425 millones de dólares, cerca de 1x. Jupiter registró 130 millones de dólares en ingresos con una capitalización de mercado de JUP de 716 millones de dólares, alrededor de 6x; Aerodrome generó 124 millones de dólares a casi 4x; Meteora 62 millones de dólares a aproximadamente 1x; y Raydium 46 millones de dólares a cerca de 3x.

Los protocolos de lending son el segundo bloque. Aave registró 125 millones de dólares en ingresos y una capitalización de mercado de AAVE de 1.170 millones de dólares, alrededor de 9x. Sky, la marca renombrada de Maker, generó 248 millones de dólares y cotiza cerca de 5x sobre una capitalización de mercado de SKY de 1.240 millones de dólares. Ambos operan sobre la infraestructura a la que se conectarían el crédito tokenizado y las stablecoins reguladas si la legislación ofrece la rampa institucional que Grayscale espera.

Por qué importa

La tesis de inversión no es que ningún token en concreto esté barato. Es que el descuento regulatorio incorporado en la mayoría de los proyectos cripto orientados a Estados Unidos ha comprimido los múltiplos de ingresos en general, y la ley CLARITY podría reducirlo. Grayscale sostiene que el proyecto de ley podría avanzar tan pronto como el mes que viene, aunque las disposiciones finales siguen sujetas a negociación. Unas normas más claras sobre si los activos digitales se rigen por la regulación de valores o de commodities darían a bancos y gestores de activos la confianza necesaria para conectarse con venues on-chain, y cada nuevo valor, commodity o fondo tokenizado necesitaría mercados donde los inversores puedan operar y aportar liquidez.

La lectura estructural importa más que cualquier línea individual. Los protocolos que ya operan la infraestructura de trading, lending y liquidación de crédito están en mejor posición para absorber ese flujo en primer lugar; los proveedores de staking y las plataformas de liquid restaking como Lido y Ether.fi se beneficiarían un paso más allá, a medida que aumente el volumen de transacciones y sus activos en staking se vuelvan más útiles como colateral en DeFi.