El Senado de EE. UU. no aprobó el CLARITY Act esta semana, dejando la estructura del mercado de activos digitales sin resolver mientras la tokenización institucional se acelera. JPMorgan movió participaciones de ETF mediante un piloto de producción de DTCC, BlackRock y Goldman Sachs están entre las más de 50 firmas que se han sumado para tokenizar acciones y valores del Tesoro a través de los mismos rieles, y las stablecoins ya respaldan más de 100.000 millones de dólares en letras del Tesoro de EE. UU. Randi Abernethy, ejecutiva de Bullish, enmarcó el retraso como el próximo 2008: un shock que viaja por cañerías compartidas, haya o no tocado una mesa lo que se rompió.
Por qué importa
El argumento que construye Abernethy pasa por LedgerX, el exchange y clearinghouse regulado por la CFTC que operaba dentro del paraguas de FTX y salió del colapso de noviembre de 2022 con los activos de los clientes segregados e intactos. Las entidades offshore no reguladas del mismo grupo no lo lograron. La diferencia estructural era la ley federal frente a las promesas privadas, y se desplegó bajo un mismo techo en un único fracaso.
Esa distinción ahora carga peso. Los mismos rieles de DTCC que llevan el piloto de ETF tokenizado de JPMorgan son el objetivo para valores del Tesoro y acciones tokenizadas por parte de las firmas que ya custodian billones en activos tradicionales. Nada de eso se asienta aún bajo un régimen federal de activos digitales. El suelo federal se reduce a un aviso interpretativo de la SEC que cubre 16 tokens, un piloto de garantías, un puñado de cartas de no-acción y un MOU entre dos agencias, todo revocable sin votación.
Impacto en el mercado
Las stablecoins son el canal de transmisión que el argumento no deja de sobrevolar. El FMI ha advertido que una corrida de stablecoins se propagaría ahora más rápido que en 2008, porque el mercado de Treasuries que respalda estos tokens no tiene un clearinghouse que absorba un impago. El personal de la Reserva Federal ha señalado el mismo riesgo, y USDC perdió brevemente su paridad en marzo de 2023, cuando sus reservas estaban depositadas en un banco en quiebra.
Con el CLARITY Act congelado, el calendario solo se endurece: una ventana estrecha en septiembre, después un año electoral de 2026. Las firmas que regresan a EE. UU. porque Washington señaló claridad, entre ellas Nexo, Wintermute y la suiza Taurus, están apostando a que el reglamento llegue antes de la próxima crisis, no después.
Preguntas frecuentes
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¿Qué es el CLARITY Act y por qué se estancó en el Senado?
El CLARITY Act es un proyecto de ley de estructura de mercado que codificaría las normas federales para la negociación, custodia y supervisión de activos digitales. El Senado no lo aprobó esta semana, dejando la estructura del mercado regida por acciones de cumplimiento y un mosaico de normas estatales.
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¿Por qué importa el colapso de FTX en el debate del CLARITY?
LedgerX, el exchange regulado por la CFTC dentro del grupo FTX, salió del colapso de noviembre de 2022 con los activos de los clientes intactos. Las entidades offshore no reguladas no lo lograron. El argumento es que la ley federal sostuvo donde las promesas privadas fallaron, y CLARITY extendería ese suelo.
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¿Qué exposición a valores del Tesoro tienen las stablecoins?
Las stablecoins respaldan más de 100.000 millones de dólares en letras del Tesoro de EE. UU., según cifras citadas en la columna. El personal de la Reserva Federal y el FMI han advertido que una corrida de stablecoins podría transmitir shocks al mercado de financiación de Treasuries del que dependen las mesas…
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¿Qué instituciones están tokenizando pese al vacío regulatorio?
JPMorgan ha tokenizado participaciones de ETF mediante un piloto de producción de DTCC. BlackRock, Goldman Sachs y más de 50 firmas se han sumado para tokenizar acciones y valores del Tesoro a través de la misma infraestructura, y el CEO de BlackRock ha calificado la tokenización como una forma de actualizar las…
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¿Qué sigue para el CLARITY Act?
Una ventana legislativa estrecha en septiembre es la próxima oportunidad, tras la cual el año electoral de 2026 dificulta la aprobación. Las firmas que regresan a EE. UU. porque Washington señaló claridad, entre ellas Nexo, Wintermute y Taurus, están apostando a que el reglamento llegue antes de la próxima crisis, no…
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