La deuda federal bruta de EE. UU. alcanzó $39,489 billones el 15 de julio, dejando unos $511.000 millones antes del umbral de $40 billones, mientras que Tesoro espera tomar prestados $671.000 millones en deuda neta negociable en manos privadas durante el trimestre de julio a septiembre. Esa estimación, construida sobre un saldo de caja de fin de septiembre de $950.000 millones, se revisa el 3 de ago. junto con la primera proyección para octubre a diciembre. El paquete completo de refinanciación trimestral llega el 5 de ago. con los tamaños de las subastas y la combinación de letras, notas, bonos, FRDN y TIPS que determina cuánto riesgo de duración debe absorber el mercado.
Por qué importa
Bitcoin cotiza cerca de $65.000 frente a un rendimiento del Tesoro a 10 años del 4,57% y uno a 30 años del 5,09%, una curva que ya ofrece un gran retorno contractual. Una investigación de la Reserva Federal publicada en mayo concluyó que un aumento de un punto porcentual en la deuda estadounidense esperada respecto al PIB añade de 2 a 3 puntos básicos a la prima por plazo a 10 años. Unos mayores rendimientos del Tesoro elevan el coste de oportunidad de mantener Bitcoin porque BTC no paga cupón, y un dólar más firme añade otra restricción al encarecer la liquidez en dólares a escala global. La Cuenta General del Tesoro se situó cerca de $795,98 mil millones el 15 de julio, unos $154 mil millones por debajo de la hipótesis de $950 mil millones para fin de trimestre, de modo que cualquier recarga desvía más efectivo a la cuenta de la Fed antes de que el gasto lo devuelva al sistema bancario.
Impacto en el mercado
Los ETF de bitcoin al contado cotizados en EE. UU. absorbieron $500,2 millones en cuatro sesiones positivas del 14 al 17 de julio, revirtiendo una salida de $424,7 millones el 13 de julio y dando a BTC un colchón de demanda directa frente a la presión macro. Un escenario alcista ve a Tesoro mantener la estimación del tercer trimestre en $671.000 millones o por debajo, sostener el objetivo de caja de $950.000 millones y publicar una necesidad para el cuarto trimestre por debajo de lo esperado, con flujos positivos de ETF que permitan que $65.000 se mantenga. Un escenario bajista ve una revisión al alza de la estimación, una mezcla de cupones más pesada el 5 de ago. que empuje al alza los rendimientos largos, flujos de ETF en negativo y un dólar más fuerte dejando a BTC expuesto a una ruptura por debajo de su rango reciente.
Preguntas frecuentes
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¿Cuál es el nivel de deuda de EE. UU. y a cuánta distancia está de $40 billones?
La deuda federal bruta de EE. UU. alcanzó $39,489 billones el 15 de julio, dejando unos $511.000 millones antes del umbral de $40 billones.
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¿Cuándo vuelve Tesoro a actualizar sus previsiones de endeudamiento?
Tesoro revisa su estimación de endeudamiento del 3T y publica su primera proyección del 4T el 3 de ago., y el paquete completo de refinanciación trimestral llega el 5 de ago.
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¿Cómo afecta a Bitcoin una previsión de endeudamiento mayor?
Una mayor oferta del Tesoro puede empujar al alza los rendimientos y elevar el coste de oportunidad de BTC, ya que no paga cupón, mientras que un dólar más firme endurece la liquidez global. La Fed encontró que un aumento de 1 punto porcentual en la deuda esperada de EE. UU. sobre el PIB añade de 2 a 3 pb a la prima…
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¿Qué papel juegan los ETF spot de Bitcoin como amortiguador?
Los ETF de bitcoin al contado cotizados en EE. UU. absorbieron $500,2 millones en cuatro sesiones positivas del 14 al 17 de julio, revirtiendo una salida de $424,7 millones el 13 de julio. Las entradas sostenidas pueden compensar parte del lastre macro de una mayor oferta del Tesoro.
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¿Cuál es el escenario alcista y bajista para la actualización del 3 de ago.?
Escenario alcista: Tesoro mantiene el 3T en $671.000 millones o menos, publica una estimación del 4T por debajo de lo esperado, los flujos de ETF siguen en positivo y $65K aguanta. Escenario bajista: suben las estimaciones, el 5 de ago. aumenta la oferta de duración larga, el rendimiento a 10 años supera el 4,6%, el…
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