JPMorgan advierte: Strategy podría reconstruir reservas en dólares

Los analistas de JPMorgan encabezados por Nikolaos Panigirtzoglou se han vuelto "cautelosos" sobre los activos digitales, advirtiendo de que Strategy (antes MicroStrategy) podría necesitar reconstruir sus reservas en dólares para restaurar la confianza de los inversores y disipar los miedos a nuevas ventas de bitcoin. La reciente decisión de Strategy de deshacerse de 32 BTC asustó a los mercados aunque la venta fue simbólica, y el banco señala que las reservas actuales en dólares cubren solo unos 6,3 meses de pagos de dividendos frente a unos 1.700 millones de dólares en obligaciones anuales.

La estimación central del coste de producción de bitcoin del banco ha caído desde los 90.000 dólares a principios de año hasta los 77.000 dólares antes de rebotar hasta unos 87.000 dólares, y ese nivel ha actuado históricamente como un suelo blando para el precio. Bitcoin cotiza actualmente cerca de los 62.000 dólares, muy por debajo de esa cifra.

Por qué importa

El giro tiene menos que ver con la venta de 32 BTC en sí y más con lo que señaló: que el mayor tenedor corporativo de BTC tiene la voluntad, no solo la capacidad, de tocar su pila para conseguir liquidez. Con un colchón de reservas de 6,3 meses frente a 1.700 millones de dólares en dividendos preferentes anuales, se está pidiendo al mercado que respalde un buffer ajustado mientras Strategy arrastra unos 11.500 millones de dólares en pérdidas contables sobre 843.706 BTC comprados a un precio medio de 75.699 dólares.

JPMorgan también revisó al alza su estimación de compras de BTC por parte de Strategy en 2026, hasta unos 32.000 millones de dólares desde los 30.000 millones del mes pasado, incluso al mismo tiempo que rebajaba la categoría de activo. Y el banco ha recortado las probabilidades de que la Clarity Act se apruebe este año por debajo del 50%, citando el estrechamiento de la ventana legislativa antes de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y el debate no resuelto sobre el rendimiento de las stablecoins.

Impacto en el mercado

JPMorgan estima ahora las entradas de capital en activos digitales desde principios de año en unos 22.000 millones de dólares, un ritmo anualizado de aproximadamente 52.000 millones — cerca de la mitad del nivel de 2025. El banco ve los flujos institucionales, no la acumulación minorista ni la de DAT, como el factor decisivo para una recuperación en el segundo semestre de 2026, y esa recuperación está condicionada a dos cosas: que Strategy aclare cómo hace frente a 1.700 millones de dólares en dividendos anuales, y que la Clarity Act supere el Congreso.

Los analistas matizaron la rebaja con una nota contraria: el sentimiento débil en sí mismo puede ser una señal alcista.