La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, aprovechó un discurso pronunciado el viernes en Madrid para argumentar que Europa debería anclar su infraestructura de liquidación tokenizada en el dinero del banco central, en lugar de promover stablecoins en euros emitidas por el sector privado, y advirtió de que el modelo actual de stablecoins —dominado por emisores estadounidenses— comporta riesgos de estabilidad financiera que Europa no debería importar.
El mercado contra el que Lagarde advierte alcanza ya unos 310.000 millones de dólares en circulación, frente a los 10.000 millones de hace seis años, y alrededor del 90% se concentra en dos emisores: Tether y Circle. Lagarde enmarcó esa concentración como el problema central, señalando que la promesa de rescate a la par de una stablecoin depende precisamente de la confianza del mercado que se evapora cuando las condiciones se deterioran.
Por qué importa
La intervención de Lagarde se sitúa de lleno en un debate europeo muy vivo. Qivalis, un consorcio de doce de los mayores bancos europeos —entre ellos ING, BBVA, BNP Paribas, Danske Bank y UniCredit— anunció este año su intención de lanzar un euro digital emitido por el sector privado a lo largo de 2025, presentado explícitamente como una defensa frente a la dolarización digital. El consejero delegado de Qivalis, Jan-Oliver Sell, declaró a CoinDesk que, sin un euro profundo en cadenas de bloques, "la única alternativa es el dólar estadounidense".
En la práctica, la presidenta del BCE pide al legislador de la UE que respalde la versión del banco central frente a la del consorcio bancario. Citó la ruptura de paridad del USDC de marzo de 2023 —cuando Circle reveló que 3.300 millones de dólares de sus reservas se encontraban en Silicon Valley Bank— como el modelo de bucle de retroalimentación que pretende evitar: un reembolso masivo que acelera la propia tensión de mercado que rompe la paridad.
Impacto en el mercado
El BCE prevé un despliegue del euro digital para 2029, condicionado a que los colegisladores de la UE adopten la regulación necesaria antes de 2026, con ejercicios piloto y transacciones iniciales que podrían arrancar a mediados de 2027. Hasta entonces, la pugna política se centra en qué railes construye primero Europa —y quién los controla. Para los bancos de la zona del euro, el mensaje es que la tokenización llegará, pero el BCE quiere que la capa de liquidación sea pública, no privada, aunque ello suponga frenar la emisión de stablecoins en euros respecto al dólar.
Preguntas frecuentes
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¿Qué dijo Christine Lagarde sobre las stablecoins?
En el Foro Económico LatAm del Banco de España en Madrid, Lagarde argumentó que Europa debe construir la liquidación tokenizada sobre dinero del banco central en lugar de promover stablecoins en euros emitidas por el sector privado, y calificó su caso como "mucho más débil de lo que parece".
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¿Qué tamaño tiene el mercado de stablecoins y quién lo domina?
La circulación de stablecoins ha pasado de unos 10.000 millones de dólares hace seis años a unos 310.000 millones, con alrededor del 90% del mercado en manos de dos emisores, Tether y Circle, según las declaraciones de Lagarde.
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¿Qué es Qivalis y en qué se diferencia del euro digital del BCE?
Qivalis es un consorcio de doce grandes bancos europeos, entre ellos ING, BBVA, BNP Paribas, Danske Bank y UniCredit, que prevé lanzar un euro digital emitido por el sector privado a lo largo de 2025 para contrarrestar la dolarización digital. El euro digital del BCE, en cambio, sería una CBDC emitida por el banco…
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¿Qué riesgo de las stablecoins ilustró Lagarde con la ruptura de paridad del USDC?
Señaló la quiebra de Silicon Valley Bank en marzo de 2023, cuando Circle reveló que 3.300 millones de dólares de las reservas del USDC estaban depositados en ese banco y el token perdió brevemente su paridad, como ejemplo de cómo los reembolsos masivos pueden agravar la propia tensión de mercado que rompe la paridad.
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¿Cuándo podría lanzarse el euro digital del BCE?
El BCE prevé un posible despliegue del euro digital para 2029, siempre que los colegisladores de la UE adopten la regulación necesaria antes de 2026. Los ejercicios piloto y las primeras transacciones podrían comenzar a mediados de 2027.
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