SEC abre consulta sobre ETF cripto tras auge de propuestas

La SEC abrió un período de consulta pública el 30 de junio que cubre una lista amplia de categorías de ETF que la agencia ahora considera demasiado novedosas para sus vías de aprobación exprés, incluidos los activos cripto, los productos apalancados sobre acciones individuales, los fondos de activos privados y los contratos sobre eventos vinculados a elecciones o publicaciones económicas. La revisión llega tras una avalancha de propuestas que elevó el número de productos ETF en EE. UU. de aproximadamente 1.900 a finales de 2019 a más de 4.600 a finales de 2025, mientras que los activos bajo gestión pasaron de más de $4 billones a más de $12 billones en el mismo período. El presidente de la SEC, Paul Atkins, declaró en mayo que varios patrocinadores habían aceptado retrasar lanzamientos novedosos de ETF, incluidos los productos de contratos sobre eventos, mientras la agencia evalúa el marco normativo. Los comentarios sobre el concept release deben presentarse antes del 31 de agosto.

Por qué importa

La revisión no apunta a ningún expediente concreto, sino a la norma que permite que la mayoría de ellos lleguen al mercado en primer lugar. La Regla 6c-11, adoptada en 2019, permitió a los ETF cualificados registrados bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 salir al mercado sin una orden de exención individual, y la Regla 485 permite que ciertas enmiendas posteriores a la eficacia surtan efecto de inmediato cuando se cumplen las condiciones. Ese canal llevó al mercado los productos spot de Bitcoin en 2024 y ahora tramita envoltorios de staking, cestas de tokens, productos sobre acciones individuales con múltiplos diarios y fondos vinculados a eventos que poco tienen que ver con los fondos de índice diversificados para los que se concibió la norma.

La preocupación central es que el envoltorio se ha vuelto indistinguible de la exposición subyacente para muchos inversores minoristas. Un ETF amplio de renta variable, un producto spot de Bitcoin registrado bajo la Ley de Valores de 1933, un exchange-traded note que es deuda no garantizada del emisor y un fondo de contratos sobre eventos pueden aparecer uno al lado del otro en la pantalla de un bróker, aunque la custodia, la valoración, la supervisión del consejo y la mecánica de reembolso difieren en cada estructura. El equipo de la SEC ha señalado que algunas solicitudes pueden entrar en vigor de forma automática una vez expira el plazo de espera legal o reglamentario, lo que deja poco margen para evaluar mecánicas de rentabilidad desconocidas antes de que las acciones comiencen a cotizar.

Impacto en el mercado

Los emisores de criptoactivos son los más expuestos directamente. Las nuevas estructuras de staking, los valores tokenizados, las cestas multiactivo y los productos con múltiplos de rentabilidad diaria podrían enfrentarse a requisitos adicionales de registro según cómo defina la SEC la novedad y qué salvaguardas exija, con una restricción a nivel de envoltorio que probablemente agruparía productos cripto económicamente distintos, mientras que un marco riesgo por riesgo podría ofrecer a los patrocinadores una vía más clara.