La Comisión de Bolsa y Valores ha propuesto rescindir la Regla 611 de la Regulación NMS — la regla de trade-through vigente desde 2005 — junto con la Regla 610(e), en un movimiento que eliminaría una de las barreras estructurales más significativas para el comercio de acciones basado en blockchain. La propuesta del 11 de junio señala una secuenciación deliberada por parte del presidente de la SEC, Paul Atkins: despejar primero el obstáculo más difícil de la estructura del mercado y luego abordar los problemas de registro de lugares a través de una exención de innovación separada.
Por qué es importante
La Regla 611 requería que los centros de negociación evitaran ejecuciones a precios peores que las cotizaciones protegidas mostradas en otros lugares, vinculando todo el comercio de acciones a la Mejor Oferta y Demanda Nacional. Ese marco es fundamentalmente incompatible con los creadores de mercado automatizados. Como lo expresó de manera contundente Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy Digital: "Un AMM no puede cumplir con 611 por construcción." Los pools en cadena fijan los precios de las operaciones a través de curvas de vinculación, deslizamientos y ejecución en el tiempo de bloque — no pueden enrutar órdenes de barrido intermercado ni detener un intercambio porque una mejor cotización aparece brevemente en Nasdaq. La Regla 610(e) agrava el problema: los precios de AMM pueden desviarse y bloquear o cruzar el NBBO, lo cual está prohibido por las reglas actuales. Juntas, las dos reglas hicieron que el comercio de acciones tokenizadas NMS fuera legalmente inviable. Christopher Perkins, CEO de 250 Digital Asset Management, calificó la rescisión como "un juego completamente nuevo" y un "gran desbloqueo para DeFi."
Impacto en el mercado
El alcance de la propuesta va más allá de las criptomonedas. Max Resnick de Anza, una firma de desarrollo centrada en Solana, señaló que la Regla 611 también restringía los modelos de bache de velocidad asimétrica en lugares tradicionales, moldeando cómo todas las bolsas compiten por la liquidez mostrada. Eliminarla reescribe esos incentivos en todo el mercado de acciones.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué la Regla 611 era específicamente incompatible con el comercio blockchain basado en AMM?
La Regla 611 requería que los centros de negociación igualaran o superaran la mejor cotización mostrada en todos los lugares protegidos, pero los AMMs fijan los precios de las operaciones a través de curvas de vinculación y ejecución en el tiempo de bloque y no pueden enrutar órdenes de barrido intermercado ni pausar…
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¿La rescisión de la Regla 611 significa que las acciones tokenizadas ahora son legales para comerciar en cadena en EE.…
No. La propuesta elimina una barrera estructural importante, pero las empresas aún enfrentan requisitos no resueltos sobre el registro de intercambios y ATS, liquidación y compensación, derechos de los accionistas y manejo de acciones corporativas antes de que las acciones tokenizadas NMS puedan comerciar legalmente…
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¿Cómo afecta esta propuesta de la SEC a los mercados de acciones tradicionales más allá de las criptomonedas?
La Regla 611 también restringía los modelos de bache de velocidad asimétrica en lugares convencionales, moldeando cómo las bolsas compiten por la liquidez mostrada. Eliminarla alteraría los incentivos de enrutamiento y la dinámica competitiva en todo el mercado de acciones de EE. UU., no solo en el comercio basado en…
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