SEC relaja las protecciones NMS para acciones tokenizadas

Una orden de la SEC fechada el 17 de septiembre concede una exención temporal y condicionada a las plataformas que ofrecen pools de creadores de mercado automatizados con permisos para acciones tokenizadas elegibles del National Market System. Las acciones deben mantener derechos equivalentes, incluidos dividendos, derechos de voto y derechos residuales, pero las plataformas que cumplan los requisitos pueden operar fuera de partes del marco de Regulation NMS, incluida la protección contra el trade-through de la Rule 611.

Por qué es importante

La orden separa los derechos de propiedad de la calidad de ejecución. Un inversor puede tener los mismos derechos económicos y de gobernanza que un accionista tradicional y, al mismo tiempo, operar a través de una plataforma que no esté sujeta a la misma obligación de evitar ejecuciones a precios peores que las cotizaciones protegidas disponibles en otros lugares.

La exención no elimina todas las salvaguardas. Las plataformas deben divulgar sus operaciones, detener la negociación cuando se detenga la acción subyacente, conservar registros, imponer límites de negociación y abordar los riesgos operativos. Las leyes contra el fraude y la manipulación siguen vigentes. Los brókeres miembros de FINRA también mantienen sus obligaciones de mejor ejecución conforme a la Rule 5310 al gestionar operaciones cubiertas de clientes.

Los datos de mercado son una cuestión central. Las plataformas deben explicar si utilizan proveedores externos u oráculos para las valoraciones mostradas, la detección de interrupciones, la conversión a dólares o los controles de riesgo. Deben publicar datos de transacciones denominados en dólares, gratuitos y legibles por máquinas, en un plazo de 10 minutos, y conservar registros durante 30 días. La orden no impone un proveedor, método de agregación ni umbral de confianza concretos.

Impacto en el mercado

Douro Labs solicitó al personal de la SEC el 9 de octubre normas neutrales respecto al proveedor que cubran la independencia de los contribuidores, la agregación resistente a la manipulación, las metodologías públicas, los niveles de confianza y la respuesta ante datos obsoletos. Douro contribuye a Pyth Network y opera Pyth Pro, lo que crea un interés comercial en las normas que se están revisando.

Para los inversores, la comparación clave es cómo establece una plataforma los precios de ejecución, utiliza datos externos y gestiona referencias no disponibles o divergentes. La revisión de mejor ejecución de un bróker es más amplia que comprobar el precio de un solo oráculo, mientras que los inversores que operen directamente con un pool cuyos miembros no sean brókeres deberían determinar qué protecciones se aplican. Por tanto, el crecimiento de las acciones tokenizadas depende no solo de los derechos de los accionistas, sino también de la transparencia de los precios y de los controles de las plataformas.