Strategy lleva el apalancamiento neto casi a cero con $6.69B

Los activos denominados en dólares de Strategy, por valor de $6.69B, casi igualan sus $6.75B de deuda convertible en circulación, lo que deja el apalancamiento neto prácticamente en cero. La compañía de tesorería de bitcoin ha incorporado a su balance cobertura para aproximadamente cuatro años de dividendos de acciones preferentes, mientras sigue recomprando su acción preferente STRC por debajo del valor nominal. La acumulación refleja meses de captación deliberada de capital para reforzar la reserva en dólares que respalda unos $1.7B en dividendos anuales de acciones preferentes.

Por qué importa

El apalancamiento neto cercano a cero cambia el debate sobre la estructura de acciones preferentes de Strategy. STRC, la preferente perpetua de tipo variable de la compañía, ha repuntado más de un 35% desde su mínimo de junio hasta $97.23, respaldada tanto por la recuperación de bitcoin hacia los $80,000 como por las recompras continuadas de Strategy por debajo del valor nominal. Ahora que el efectivo iguala dólar por dólar a los convertibles, la compañía tiene más flexibilidad para amortizar la deuda con vencimiento en 2029, llevar STRC hacia su valor nominal de $100 o seguir acumulando BTC sin emitir nuevas preferentes.

El presidente ejecutivo Michael Saylor presentó la reserva de efectivo como parte del Digital Credit Capital Framework, con una asignación separada para adquirir BTC, pagar dividendos de acciones preferentes e intereses, recomprar acciones de MSTR o acciones preferentes, amortizar convertibles y reforzar la reserva en dólares.

Impacto en el mercado

El escenario refleja el de su rival Strive: su preferente perpetua SATA ha recuperado el valor nominal de $100 y la compañía reabrió la semana pasada su ventana de emisión a precio de mercado (ATM). En el caso de STRC, volver al valor nominal abriría una capacidad de financiación similar. Strategy ya redujo su carga de deuda en mayo al recomprar $1.5B de convertibles con vencimiento en 2029, y las recompras continuadas, junto con la recuperación del precio de bitcoin, podrían llevar la preferente por encima del valor nominal en las próximas semanas.

Las cifras: $5.1B del efectivo están en la reserva en dólares, que cubre aproximadamente cuatro años de dividendos, mientras que otros $1.59B se encuentran en un fondo de efectivo más flexible, que puede destinarse a adquisiciones, amortizaciones o nuevas recompras de preferentes. Con BTC cotizando de nuevo cerca de $80,000 y las tenencias de bitcoin de Strategy rondando los $66B, la tesis estructural a favor de la preferente gana solidez.