Las acciones preferentes perpetuas de STRC de Strategy cayeron a $75 el jueves, un descuento del 25% respecto a su valor nominal previsto de $100, mientras que MSTR bajó un 8% a $86, su nivel más bajo desde febrero de 2024. Las dos acciones ahora reflejan una fuerte revalorización de la confianza de los inversores en la máquina de tesorería de bitcoin de Michael Saylor, incluso cuando la empresa retiene suficientes reservas en USD para cubrir las obligaciones de dividendos durante casi diez meses.
STRC se comercializaba como un producto de ingresos de baja volatilidad diseñado para mantenerse cerca de $100. Esa promesa se ha roto: las acciones han estado cotizando con un descuento persistente durante semanas, socavando el motor de financiación que ha impulsado las adquisiciones de bitcoin de Strategy desde que la empresa se alejó de su identidad de software de MicroStrategy. Mark Palmer de Benchmark señaló anteriormente que cada punto que STRC cotiza por debajo de la paridad hace que la nueva emisión preferente sea significativamente menos accretiva, incluso si no amenaza el propio dividendo. El múltiplo empresarial de Strategy respecto al valor neto de los activos, su mNAV, se ha comprimido a solo 1.05 desde los niveles de múltiplo premium que definieron la tesis alcista de 2024.
Por qué es importante
El CEO de Two Prime, Alexander Blume, cuya firma es un asesor de inversión en bitcoin registrado en la SEC, dijo a CoinDesk que el daño es a la credibilidad, no a la solvencia. "Más allá de cualquier hoja de cálculo o lógica, los mercados se basan en la confianza, especialmente cuando tu base de inversores es centrada en el retail", dijo Blume en un mensaje de Telegram, añadiendo que "los repetidos cambios de planes de Saylor, junto con el pobre rendimiento de STRC y MSTR, han roto esa confianza."
Blume ha estado advirtiendo desde marzo que un producto que paga más del 6% sobre los bonos del Tesoro tenía que incorporar un riesgo adicional. Ese riesgo se ha materializado ahora en el grupo minorista que compró STRC como un vehículo de ingresos para la jubilación y MSTR como una exposición amplificada al bitcoin. Los incentivos de Strategy, argumentó Blume, no son los mismos que los de un inversor minorista, y es el comprador minorista quien ha pagado el precio. No se atrevió a pronosticar un desmantelamiento total, pero dijo que Strategy parece "muy poco probable" que sea un comprador significativo de bitcoin en el futuro previsible.
Impacto en el mercado
La mecánica importa: STRC nunca fue el dividendo en sí, sino el motor que financió la acumulación adicional de bitcoin.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué se cotizan las acciones preferentes de STRC de Strategy a $75 en lugar de $100?
STRC se comercializaba como un producto de ingresos de baja volatilidad diseñado para mantenerse cerca de su par de $100. Los cambios de planes repetidos, el débil rendimiento de MSTR y una pérdida más amplia de confianza en el retail han empujado las acciones a un descuento del 25%, erosionando el motor de…
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¿Está Strategy en riesgo de no cumplir con sus pagos de dividendos de STRC?
No. La empresa aún mantiene suficientes reservas en USD para cumplir cómodamente con las obligaciones de dividendos durante casi diez meses, y el precio actual de STRC no pone esos pagos en riesgo. El problema es la credibilidad del modelo de financiación, no una insolvencia inminente.
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¿Qué es el mNAV de Strategy y por qué importa una lectura de 1.05?
mNAV es el múltiplo empresarial respecto al valor neto de los activos, o la prima que el mercado paga sobre las tenencias subyacentes de bitcoin de Strategy. A 1.05, la prima casi ha desaparecido de los niveles de múltiplo premium que definieron la tesis alcista de 2024, lo que significa que los inversores están…
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¿Cómo afecta el descuento de STRC a la compra de bitcoin de Strategy?
La emisión de STRC fue el motor de financiación detrás de la acumulación de BTC de Strategy. Cada dólar que STRC cotiza por debajo de $100 hace que la nueva emisión preferente sea menos accretiva, ralentizando el ritmo al que Strategy puede comprar bitcoin sin diluir su métrica de BTC por acción.
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¿Qué dijo Alexander Blume sobre los inversores minoristas y Saylor?
Blume, CEO del asesor centrado en bitcoin Two Prime, argumentó que los incentivos de Saylor no están alineados con los compradores minoristas y que los cambios de planes repetidos han roto la confianza de los inversores. Dijo que el riesgo que señaló en marzo ha golpeado más duro al grupo minorista, aunque no se…
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