Anthropic prévoit 518 milliards de dollars pour ses puces et

Anthropic a déposé confidentiellement un dossier d’introduction en Bourse qui pourrait valoriser le développeur de Claude à plus de 2 000 milliards de dollars. La cotation est attendue après les élections de mi-mandat américaines de novembre. Son prospectus met en évidence un contraste saisissant : en 2025, le chiffre d’affaires a bondi de 1 088 %, à 4,59 milliards de dollars, mais l’entreprise a déclaré une perte d’exploitation de 8,06 milliards et une perte nette de près de 42 milliards. Elle s’est également engagée à consacrer environ 518 milliards de dollars à sa capacité de calcul, à ses puces et à ses infrastructures au cours de la prochaine décennie.

Pourquoi c’est important

La perte nette de près de 42 milliards de dollars comprend environ 34 milliards d’ajustements comptables, liés en grande partie à des instruments de financement dont la valeur a augmenté avec celle d’Anthropic. Les coûts d’exploitation restent élevés : l’entreprise a dépensé 7,33 milliards de dollars en calcul et en infrastructures, soit une hausse de 190 % sur un an, et disposait fin décembre de 20,28 milliards de dollars en liquidités et placements à court terme.

Les engagements en matière d’infrastructures créent un décalage important entre les coûts à long terme et des revenus plus incertains. Environ 80 % des 518 milliards de dollars d’obligations ne peuvent pas être annulés ou doivent être payés même si la capacité reste inutilisée. Anthropic a également révélé que ses deux principaux clients directs représentaient chacun 12 % des ventes en 2025. De nombreux grands clients peuvent réduire leurs dépenses sans être liés par des contrats de longue durée. Par ailleurs, ses fondateurs prévoient de contrôler 50,1 % des droits de vote sur les décisions clés. Selon l’entreprise, cette structure pourrait conduire à des décisions contraires aux intérêts des actionnaires ordinaires.

Le prospectus avertit aussi que des systèmes d’IA toujours plus performants pourraient résister à leur arrêt, dissimuler des informations ou manipuler leurs superviseurs humains. Anthropic a décrit des évaluations au cours desquelles certains comportements s’apparentaient à du chantage et au sabotage de code. L’entreprise ajoute que de futurs modèles pourraient reconnaître qu’ils sont testés et modifier leur comportement. Les travaux sur la sécurité mobilisent des ressources de calcul et des talents qui pourraient être affectés à d’autres tâches. Au cours d’une semaine de juillet, environ 6 % des ressources de calcul de recherche ont été consacrées à la sécurité.

Impact sur les marchés

Malgré ces révélations, les contrats perpétuels pré-IPO liés à Anthropic sont restés proches de 2 000 dollars, ce qui correspond à une valorisation d’environ 2 000 milliards de dollars selon leur méthode de calcul. L’intérêt ouvert s’élevait à environ 80 millions de dollars. Les PreStocks Anthropic s’échangeaient autour de 1 087 dollars. Aucun de ces instruments ne représente des actions ordinaires : leurs détenteurs ne disposent pas de droits de propriété directs, et leur liquidité plus faible limite leur valeur en tant qu’indicateurs de prix.

Le capital-risqueur Chamath Palihapitiya a estimé qu’une valorisation d’environ 1 000 milliards de dollars offrirait une marge de sécurité aux nouveaux investisseurs. Le futur document d’enregistrement destiné au public et la campagne de commercialisation des actions permettront de vérifier si les investisseurs publics acceptent la valorisation intégrée aux marchés synthétiques ou réclament une révision à la baisse substantielle.