Bitcoin : Citi alerte sur l'absence de nouveaux acheteurs BTC

Citi a indiqué à ses clients cette semaine que le principal problème du Bitcoin n'est pas la première vente de bitcoins de Strategy depuis des années, mais l'absence de nouveaux acheteurs. L'analyste Alex Saunders a écrit dans une note mardi que les flux des ETF bitcoin spot représentent environ 45 % de la variation hebdomadaire des rendements du BTC, et que ces flux sont devenus négatifs — laissant le marché sans la demande marginale sur laquelle il s'appuyait.

Citi a présenté la vente par Strategy d'une petite portion de ses avoirs en bitcoins comme relevant d'un plan d'optimisation fiscale déjà communiqué, et non d'un revirement stratégique, ce qui a apaisé les inquiétudes d'une éventuelle fissure dans la doctrine « buy and hold » de Michael Saylor. La banque considère que les sociétés de trésorerie en actifs numériques ne sont pas le facteur décisif derrière la faiblesse récente.

Pourquoi c'est important

La lecture structurelle de Citi renverse le récit qui a dominé les titres cette semaine. La vente par Strategy — même un montant symbolique par rapport à sa position de plus de 500 000 BTC — a fait les gros titres, mais le modèle de Citi place les flux d'ETF comme la variable explicative dominante des mouvements hebdomadaires de prix. Avec des flux négatifs et la perspective d'un projet de loi américain sur la structure de marché crypto qui s'éloigne, la banque estime que le sentiment restera morne en l'absence de progrès réglementaire ou de nouvelles inquiétudes liées aux tensions budgétaires.

L'angle législatif est le catalyseur que Citi dévalue désormais. Un projet de loi sur la structure de marché qui aurait clarifié les règles de conservation, de négociation et de stablecoins a été le mécanisme d'intégration du capital institutionnel le plus cité pour 2026 ; ses chances diminuant, la demande que le marché anticipait pour le second semestre semble moins susceptible d'arriver dans les délais.

Impact sur le marché

Le Bitcoin évoluait autour de 67 200 $ au moment du rapport, prolongeant une période de sous-performance par rapport aux actions qui a rouvert la question de savoir si le BTC se comporte comme un actif technologique risqué ou comme une couverture macroéconomique. La lecture de Citi suggère que, pour l'heure, la réponse est ni l'un ni l'autre : la découverte des prix est principalement tirée par le rythme des créations et rachats d'ETF, les desks de trésorerie constituant un input secondaire et les flux retail traditionnels trop maigres pour absorber l'écart.

En matière de positionnement, le rapport implique que la prochaine étape dépend moins des titres liés aux acheteurs corporates que de l'orientation des flux d'ETF et du calendrier législatif à Washington.