Coinbase perd 359 M$ au T2, revenus hors BTC à 88 %

Coinbase a annoncé jeudi une perte nette GAAP de 359,5 millions de dollars pour le deuxième trimestre, son troisième trimestre déficitaire consécutif, même si le chiffre d'affaires net provenant de sources autres que le trading spot Bitcoin a grimpé à 88% du total, contre 45% au même trimestre de 2020. Le chiffre d'affaires total a reculé de 14% d'un trimestre sur l'autre pour s'établir à 1,22 milliard de dollars, tandis que les revenus de transaction ont chuté de 21% à 599 millions de dollars et que les revenus d'abonnement et de services ont glissé de 5% à 555 millions de dollars. Le Bitcoin a perdu environ 14% sur le trimestre, l'Ethereum environ 25%, et le volume spot à l'échelle du secteur a baissé de 25%, pourtant la part de Coinbase dans le volume mondial de trading crypto a atteint un record de 10,3%, contre 9,1% au premier trimestre. L'action a reculé d'environ 6% en négociation post-marché après une clôture à 163,55 dollars.

Pourquoi c'est important

Le chiffre de 88% est le signal le plus clair à ce jour que Coinbase a structurellement rompu sa dépendance aux frais spot du Bitcoin, mais la publication des résultats en dessous révèle le vide laissé par cette rupture. Dans la perte GAAP de 359,5 millions de dollars se nichent 209,5 millions de dollars de pertes sur les cryptoactifs détenus à des fins d'investissement et 238,3 millions de dollars de charges de rémunération en actions, ce qui explique pourquoi la CFO Alesia Haas a désigné la perte nette ajustée de 105 millions de dollars comme la lecture la plus propre de la performance opérationnelle. L'EBITDA ajusté de 207,8 millions de dollars a marqué le quatorzième trimestre positif consécutif, même s'il a reculé de 31% en séquentiel. La diversification a amorti la chute sans l'arrêter, car le volume spot grand public a tout de même baissé de 24% et chaque ligne de remplacement construite par Coinbase reste liée aux soldes, aux prix ou à l'activité de transaction qui se contractent dans les mêmes conditions qui aplatissent le trading Bitcoin.

Impact sur le marché

Coinbase a consacré le trimestre à consolider les activités acquises plutôt qu'à en développer de nouvelles. L'acquisition de Deribit a apporté une franchise d'options institutionnelles, une lettre de non-objection de la CFTC en mai a ouvert une voie réglementée aux États-Unis vers le marché mondial des contrats à terme perpétuels, et Coinbase Derivatives a affiché une part record du marché des dérivés pour le troisième trimestre consécutif avec un volume sur douze mois glissants supérieur à 4 200 milliards de dollars. Les marchés de prédiction ont progressé de 106% d'un trimestre sur l'autre et dépassé un rythme annualisé de 100 millions de dollars, soutenus par les playoffs NBA et la Coupe du monde, bien que Coinbase exclue ce volume de sa part de trading affichée. Les revenus de stablecoins ont tout de même reculé à 292 millions de dollars contre 305 millions de dollars malgré un solde moyen d'USDC sur les produits Coinbase atteignant un record de 20 milliards de dollars, soit plus de 30% de l'offre totale. La société a supprimé 14% de ses effectifs en mai, ramené les charges ajustées à environ 1 milliard de dollars et guidé les charges ajustées annuelles dans une fourchette de 4,2 à 4,45 milliards de dollars.