La dernière analyse de Kaiko remet en question le récit des IPO de 2025 : malgré la levée de 1,05 milliard de dollars de Circle et le lancement de 1,1 milliard de dollars de Bullish, les revenus des échanges crypto restent structurellement liés aux cycles de prix de Bitcoin. Lorsque le BTC monte, les volumes de trading explosent, les cotations se multiplient et Wall Street récompense le secteur. Lorsque le BTC stagne, les revenus des frais se compressent rapidement et l'argument de l'infrastructure 'neutre' perd son public.
La trajectoire de Gemini est l'exemple le plus clair. L'échange visait une valorisation de 3,08 milliards de dollars en septembre 2025, mais une action en justice de shareholders a émergé début 2026, alléguant que les investisseurs avaient été trompés — l'action avait chuté de plus de 75 % par rapport à son prix d'introduction en bourse de 28 dollars, avec une perte nette de 282,5 millions de dollars divulguée pour le premier semestre 2025 seulement.
La question structurelle que soulève Kaiko est celle que chaque acheteur d'IPO de 2026 devrait se poser : ces échanges peuvent-ils générer des bénéfices durables lorsque Bitcoin ne coopère pas ? Jusqu'à présent, le…
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