Bitcoin s'échange juste en dessous de $62,000, en baisse de plus de 50% par rapport à son pic d'octobre, tandis que les valeurs technologiques américaines ont atteint des records grâce aux flux liés à l'IA. La déconnexion est l'énigme, et deux nouvelles perspectives de mi-année publiées par Hashdex et Charles Schwab affirment que l'écart se refermera, bien qu'elles parviennent à cette conclusion à partir de points de départ différents.
Pourquoi c'est important
Le directeur des investissements de Hashdex, Samir Kerbage, attribue ce phénomène à une rotation, pas à un changement de régime. Le capital suit l'attention, écrit-il, et en ce moment l'attention se porte sur l'infrastructure IA, les pipelines d'IPO et le positionnement sur les taux macroéconomiques. Il soutient que la rotation masque des vents structurels porteurs : l'infrastructure institutionnelle se développe dans les banques, les courtiers et les prestataires de paiement, la clarté réglementaire américaine s'améliore et il existe une chance de voir adopter le CLARITY Act cet été. Il souligne également une activité on-chain à des niveaux records. Le volume de transactions en stablecoins au premier semestre a déjà dépassé celui de toute l'année 2025, les actifs réels tokenisés ont progressé de plus de 60% depuis le début de l'année, et les transactions de l'écosystème au T2 ont atteint des records. L'écart entre la capitalisation boursière et l'activité réseau n'a jamais été aussi large, écrit Kerbage, et cette déconnexion ne devrait pas perdurer.
Impact sur le marché
Jim Ferraioli, directeur de la recherche et de la stratégie sur les devises numériques chez Charles Schwab, adopte plutôt un argument cyclique. La reprise prolongée du bitcoin est cohérente avec les périodes post-halving précédentes, écrit-il, même si les investisseurs s'attendaient à ce que les ETF au comptant et l'adoption institutionnelle brisent le cycle de quatre ans. Ferraioli estime les coûts de production des mineurs les moins efficaces à environ $95,000, le niveau que le bitcoin a historiquement mis plus d'un an après les creux de marché baissier à reconquérir. Le prix de revient moyen de l'investisseur se situe autour de $80,000, ce qu'il identifie comme une zone potentielle de résistance de l'offre, les détenteurs récupérant leurs positions cherchant à sortir. Il se garde de faire du cycle une loi des marchés, mais soutient que ce schéma est désormais ancré dans la psychologie des investisseurs, avec un impact de chaque cycle qui devrait s'atténuer à mesure que l'actif mûrit et que la volatilité diminue.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi le bitcoin est-il en retard sur les valeurs tech américaines à des records ?
Le CIO de Hashdex Samir Kerbage affirme que le capital pivote vers l'infrastructure IA, les pipelines d'IPO et le positionnement sur les taux, et que cette rotation occulte les vents structurels porteurs pour la crypto tandis que les prix restent atones.
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Quels développements crypto structurels restent intacts malgré le retard des prix ?
Hashdex souligne l'expansion de l'infrastructure institutionnelle dans les banques, les courtiers et les prestataires de paiement, l'amélioration de la clarté réglementaire US avec un possible vote du CLARITY Act cet été, et une activité on-chain à des records, dont le volume de stablecoins et les actifs réels…
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Quel est l'ampleur de l'écart entre le prix du bitcoin et l'activité on-chain ?
Le volume de transactions en stablecoins au premier semestre a déjà dépassé celui de toute l'année 2025, les actifs réels tokenisés ont crû de plus de 60% depuis janvier, et les transactions de l'écosystème crypto au T2 ont atteint des records, soit l'écart le plus large entre capitalisation boursière et activité…
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Comment Charles Schwab analyse-t-il la reprise post-halving du bitcoin ?
Jim Ferraioli de Schwab estime que la reprise prolongée est cohérente avec les périodes post-halving antérieures, avec des coûts de production des mineurs les moins efficaces proches de $95,000 et un prix de revient moyen de l'investisseur autour de $80,000 qui font office de résistance supérieure.
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Le cycle de halving de quatre ans du bitcoin va-t-il continuer à se répéter ?
Ferraioli évite de faire du cycle une loi des marchés mais affirme qu'il est désormais ancré dans la psychologie des investisseurs, et s'attend à ce que l'impact de chaque cycle s'atténue à mesure que le bitcoin mûrit et que la volatilité recule.
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