Le Fonds monétaire international a averti jeudi que la tokenisation des actifs financiers pourrait rendre les marchés plus rapides et moins chers tout en supprimant les délais dont la finance traditionnelle dépend pour absorber les chocs. Dans un billet signé par Tobias Adrian, chef du département des marchés monétaires et capitaux du FMI, l'institution a posé le compromis sans détour : « Les frictions disparaissent, mais les amortisseurs aussi. »
La tokenisation représente des actifs comme les actions, les obligations et les dépôts bancaires sur des registres blockchain partagés, les contrats intelligents exécutant simultanément les transactions, les transferts de propriété et les paiements. Le FMI a opposé ce fonctionnement au règlement traditionnel, où la négociation, la compensation, le règlement et la réconciliation passent chacun par des institutions différentes et prennent généralement deux jours ou plus.
Pourquoi c'est important
Les délais que la tokenisation élimine ne sont pas de simples inefficacités, écrit Adrian. Ils constituent la fenêtre dans laquelle les banques, les régulateurs et les gestionnaires de risques détectent les problèmes avant qu'ils ne se propagent. Supprimez cette fenêtre et un choc de marché, une erreur de code ou une vague de ventes automatisées peut se propager dans le système avant que quiconque puisse intervenir. Les besoins de liquidité se matérialisent en temps réel, les appels de marge peuvent être automatisés et les défaillances se propagent plus vite que les superviseurs ne peuvent réagir.
Adrian a également signalé le risque de concentration, avertissant que la tokenisation canalise l'activité vers un nombre réduit de plateformes plus grandes où les défaillances de gouvernance deviennent des événements systémiques, ainsi que le risque cybersécuritaire, la consolidation sur des registres partagés amplifiant l'importance de la résilience opérationnelle. Il a prévenu que les économies émergentes sont en particulier exposées à des flux transfrontaliers volatils, à une substitution monétaire rapide et à une érosion de la souveraineté monétaire.
Impact sur le marché
Pour le secteur de la tokenisation des RWA, le billet du FMI est un signal à double tranchant. Il valide l'avantage de règlement de la tokenisation, les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins adossés à des devises et les réserves de banques centrales tokenisées pouvant fonctionner ensemble comme actifs de règlement sur un registre partagé, tout en signalant que le cadre réglementaire n'a pas suivi.
Questions fréquemment posées
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Sur quoi le FMI a-t-il réellement alerté concernant la tokenisation ?
Le FMI a indiqué que la tokenisation rend les marchés plus rapides et moins chers, mais supprime les délais qui donnent aux banques, aux régulateurs et aux gestionnaires de risques le temps d'absorber les chocs. Selon la formulation de Tobias Adrian, les frictions que la tokenisation élimine servent aussi…
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Qui est Tobias Adrian et pourquoi son billet compte-t-il ?
Tobias Adrian est le chef du département des marchés monétaires et capitaux du FMI. Ses billets de blog pèsent institutionnellement au sein du FMI et façonnent généralement la manière dont les régulateurs des pays membres abordent les infrastructures financières émergentes.
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En quoi la tokenisation modifie-t-elle le règlement par rapport à la finance traditionnelle ?
Dans la finance traditionnelle, la négociation, la compensation, le règlement et la réconciliation passent chacun par des institutions différentes et prennent généralement deux jours. Avec la tokenisation, les contrats intelligents exécutent simultanément les transactions, transfèrent la propriété et déplacent les…
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Quel risque de concentration le FMI a-t-il signalé ?
Adrian a averti que la tokenisation canalise l'activité vers un nombre réduit de plateformes plus grandes, de sorte qu'une défaillance de gouvernance sur un registre partagé devient un événement systémique plutôt qu'un problème propre à une institution. Il a également indiqué que la consolidation amplifie l'importance…
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Comment cela affecte-t-il spécifiquement les économies émergentes ?
Le FMI a indiqué que les flux transfrontaliers tokenisés accroissent le risque de mouvements de capitaux volatils, de substitution monétaire rapide et d'érosion de la souveraineté monétaire dans les économies émergentes et en développement, en particulier lorsque la réglementation n'a pas suivi la technologie.
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