VanEck estime que les mineurs de bitcoin qui se reconvertissent dans l'infrastructure IA font face à un déficit de financement à court terme d'environ 50 milliards de dollars, et à des besoins en capitaux à long terme pouvant atteindre 221 milliards de dollars si les plans de développement actuels se concrétisent, selon un nouveau rapport. Le gestionnaire d'actifs affirme que les investisseurs dépassent déjà les annonces tonitruantes de contrats IA des 18 derniers mois pour s'attaquer à une question plus ardue : les mineurs peuvent-ils réellement financer, construire et exploiter les centres de données qu'exigent ces contrats. Le secteur n'a jusqu'ici livré qu'environ 25 % de la capacité IA et HPC qu'il a louée.
Pourquoi c'est important
La reconversion a débuté après que le halving de 2024 a laminé les marges du minage, poussant des opérateurs comme Core Scientific (CORZ), TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) et Cipher Mining (CIFR) à louer leur puissance et leur capacité de centres de données à des clients de l'IA, tandis que Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) et CleanSpark (CLSK) mènent des stratégies hybrides. Les actions ont suivi le récit : RIOT progresse de près de 94 % depuis le début de l'année, CIFR d'environ 62 %, la plupart des pairs restant dans le vert même si le bitcoin lui-même a perdu environ 24 % depuis janvier. Pour VanEck, la prochaine prime reviendra à l'exécution, et non à la signature — les entreprises qui manquent les jalons de construction s'exposent à des déclassements structurels plutôt qu'à de simples replis conjoncturels.
Impact sur le marché
VanEck place la « puissance sous tension » — la capacité opérationnelle prête à exécuter des charges de travail — comme la métrique de valorisation la plus claire. Les opérateurs disposant de baux IA signés se négocient déjà à plus de 10 fois la puissance sous tension, tandis que les mineurs qui promettent encore des projets futurs restent sur des multiples plus faibles. La qualité des locataires compte tout autant : les clients hyperscalers de qualité investment grade devraient bénéficier de coûts de financement plus bas et de multiples plus élevés que les contreparties liées à de jeunes pousses de l'IA. Le rapport désigne HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel et IREN comme candidats à la hausse s'ils convertissent des contrats supplémentaires, tandis que MARA, CLSK et RIOT restent arrimés au cours du BTC. La phase qui s'ouvre désormais porte moins sur l'ambition annoncée que sur la conversion des mégawatts loués en centres de données opérationnels, livrés dans les délais et le budget impartis.
Questions fréquemment posées
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Quel est l'estimation de VanEck concernant le déficit de financement de 50 milliards de dollars lié au pivot des…
VanEck estime que les mineurs de bitcoin qui se reconvertissent dans l'infrastructure IA font face à un déficit de financement à court terme d'environ 50 milliards de dollars, et à des besoins en capitaux à long terme pouvant atteindre 221 milliards de dollars si les plans de développement actuels se concrétisent.
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Quelle part de la capacité IA louée par les mineurs a effectivement été livrée ?
Selon VanEck, le secteur n'a jusqu'ici livré qu'environ 25 % de la capacité IA et HPC louée à ses clients.
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Quels mineurs de bitcoin ont signé d'importants contrats IA ou HPC ?
Core Scientific (CORZ) a signé un contrat d'hébergement de plusieurs milliards de dollars avec CoreWeave, tandis que TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) et Cipher Mining (CIFR) ont annoncé des baux de capacité IA et HPC. Marathon Digital (MARA), Riot (RIOT) et CleanSpark (CLSK) mènent des stratégies hybrides.
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Comment VanEck recommande-t-il de valoriser les mineurs de bitcoin exposés à l'IA ?
VanEck considère la « puissance sous tension » — la capacité opérationnelle prête à exécuter des charges de travail — comme la métrique la plus claire. Les opérateurs disposant de baux IA signés se négocient à plus de 10x la puissance sous tension, et la qualité des locataires (hyperscalers investment grade vs. jeunes…
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Quels mineurs VanEck voit-elle comme candidats à la hausse, par opposition à ceux liés au cours du BTC ?
VanEck désigne HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel et IREN comme candidats à la hausse s'ils obtiennent des contrats IA supplémentaires, tandis que MARA, CLSK et RIOT restent plus étroitement liés à la performance du cours du bitcoin.
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