Les mineurs de Bitcoin qui s'efforcent de se réinventer en tant que fournisseurs d'infrastructure IA font face à un fossé de financement à court terme d'environ 50 milliards de dollars et à des besoins en capital à long terme pouvant atteindre 221 milliards de dollars, selon un nouveau rapport de VanEck. Le gestionnaire d'actifs soutient que le marché passe de l'excitation liée aux annonces de contrats à une question plus difficile : ces entreprises peuvent-elles réellement construire et financer les centres de données dont leurs clients en IA ont besoin ?
Pourquoi c'est important
Les analystes de VanEck, Griffin MacMaster et Matthew Sigel, notent que le secteur n'a livré qu'environ 25 % de la capacité IA et de calcul haute performance qu'il a déjà louée à des clients. "L'exécution, pas la signature, devient le prochain premium", ont écrit les deux analystes, avertissant que les entreprises manquant des jalons de construction risquent des "dépréciations structurelles" de la part des investisseurs. Ce changement fait suite à une baisse dramatique de la rentabilité minière après le halving de 2024, qui a poussé des opérateurs tels que Core Scientific, TeraWulf, Hut 8, Iren et Cipher Mining vers des charges de travail IA. Marathon Digital, Riot Platforms et CleanSpark adoptent des stratégies hybrides.
Impact sur le marché
Malgré une chute d'environ 24 % du BTC depuis janvier, les actions des mineurs ont grimpé grâce au récit de l'IA — RIOT a augmenté de près de 94 % depuis le début de l'année et CIFR est en hausse de 62 %. VanEck affirme désormais que les valorisations dépendront de "l'énergie active" et de la qualité des locataires, les opérateurs servant des hyperscalers de qualité investissement commandant des multiples supérieurs à 10x l'énergie active. HIVE, Bitdeer et IREN sont signalés comme des noms avec un potentiel de hausse sur de nouveaux contrats, tandis que MARA, CLSK et RIOT restent plus étroitement liés à la performance du prix du BTC.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi les actions des mineurs de bitcoin ont-elles fortement augmenté alors que les prix du BTC ont chuté en 2025 ?
Les investisseurs ont réévalué les mineurs en fonction de leur potentiel d'infrastructure IA plutôt que de la rentabilité minière. Des actions comme RIOT et CIFR ont grimpé de 94 % et 62 % depuis le début de l'année respectivement alors que le secteur se tournait vers des contrats de centres de données IA et HPC après…
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Que signifie VanEck par 'énergie active' en tant que métrique de valorisation ?
L'énergie active fait référence à l'infrastructure énergétique opérationnelle qu'un mineur a déjà en ligne et disponible. VanEck affirme que les entreprises avec des baux IA signés soutenus par une infrastructure fonctionnelle commandent des multiples de valorisation supérieurs à 10x l'énergie active, tandis que…
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Quels mineurs de bitcoin VanEck signale-t-il comme les plus exposés au risque d'exécution ?
VanEck suggère que MARA, CLSK et RIOT restent plus étroitement liés à la performance du prix du bitcoin, tandis que HIVE, Bitdeer et IREN sont identifiés comme des noms avec un potentiel de hausse s'ils peuvent sécuriser des contrats IA supplémentaires et démontrer une livraison ponctuelle des centres de données.
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Benjamin Cowen
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