Rendement de 12,6 % exigé : STRC tombe à un creux annuel

L'action privilégiée perpétuelle à taux variable STRC de Strategy, d'une valeur de 10,5 milliards de dollars, a clôturé mardi à 91,79 $ — son troisième plus bas depuis le début de la négociation de l'instrument en juillet 2025, et bien en dessous du niveau de 100 $ que la firme dirigée par Michael Saylor a activement tenté de défendre. Le titre verse un dividende annuel de 11,50 $, ce qui, au cours actuel, représente un rendement d'environ 12,6 %, soit le niveau que le marché exige désormais avant de laisser le titre revenir vers la parité. Andre Dragosh, de Bitwise Europe, a situé le dividende d'équilibre à « environ 12,6 $ en ce moment », estimant que Saylor devrait augmenter le versement d'un peu plus d'un dollar pour ramener STRC à 100 $.

Pourquoi c'est important

STRC est passé de 2,8 milliards de dollars à 10,5 milliards de dollars sur l'année écoulée grâce à des émissions sur le marché (at-the-market), ajoutant 7,7 milliards de dollars et devenant l'un des produits financiers à la croissance la plus rapide de l'histoire. Il est le moteur central de la stratégie de trésorerie Bitcoin à effet de levier de Strategy, et sa capacité à continuer d'émettre des actions privilégiées proches de la parité a été l'hypothèse qui sous-tend la stack BTC de plus de 70 milliards de dollars de la société. L'analyse de Thomas Perfumo, économiste en chef de Kraken, montre qu'environ 86 % de la variation du spread de rendement de STRC s'explique par le prix du Bitcoin — les investisseurs traitent l'instrument moins comme une privilégiée stable que comme un produit de crédit dont la prime de risque évolue avec le BTC.

Impact sur le marché

La glissade met directement sous les projecteurs le SATA de Strive : cette action privilégiée adossée au Bitcoin concurrente s'est maintenue proche de la parité tout en offrant un rendement annualisé d'environ 13 % avec des paiements de dividendes quotidiens, relevant ainsi la barre structurelle pour STRC. Parker White, de DeFi Development Corp., a estimé le coût de la vente à découvert sur STRC à environ 60 points de base, contre environ 17,6 % annualisé pour le SATA une fois les obligations de dividendes quotidiens prises en compte, rendant STRC matériellement plus facile à shorter. Le remède prescrit par White — un dividende de 12 %, un vote pour passer aux paiements quotidiens, un prix d'exercice (call price) relevé de 101 $ à au moins 110 $, et une réserve de trésorerie de 2,5 milliards de dollars — alourdirait la charge récurrente de trésorerie pour Strategy et pourrait ralentir le rythme des nouveaux achats de Bitcoin, le compromis que Saylor a jusqu'ici refusé de faire.