Geoffrey Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a déclaré que la première vente de bitcoin par Strategy depuis 2022 pourrait marquer le début d'un cycle durable de surperformance de l'ether, projetant une hausse du ratio ETH-BTC à 0,04 d'ici fin d'année, contre environ 0,028 actuellement — un mouvement qui se traduirait par une avance de l'ether sur le bitcoin de plus de 40 %, quelle que soit la direction prise par les deux actifs.
La thèse repose sur une divergence structurelle dans la manière dont les sociétés détenant des trésors en bitcoin et en ether financent leurs activités. Strategy (MSTR) et les autres véhicules de trésorerie en BTC dépendent presque entièrement de la appréciation des prix et de l'activité sur les marchés de capitaux pour couvrir leurs dépenses, sans rendement natif sur l'actif sous-jacent. Les sociétés de trésorerie en ETH, en revanche, peuvent staker leurs avoirs — générant actuellement environ 3 % annualisé — et percevoir un revenu récurrent sans jamais toucher au principal.
Pourquoi c'est important
La lecture du marché sur la vente de Strategy a surtout porté sur la panique de surface qu'elle a déclenchée, et non sur la logique économique qui la sous-tend. Kendrick défend la thèse inverse : les 2,5 millions de dollars de BTC échangés sont négligeables, mais cela met en lumière une fragilité du modèle de trésorerie en bitcoin que les trésoriers en ether évitent structurellement. Bitmine (BMNR) de Tom Lee — la plus grande trésorerie en ether, avec un stock d'ETH de 11 milliards de dollars constitué sans aucune émission de dette — estime à environ 258 millions de dollars son revenu annualisé de staking, avec des récompenses projetées approchant les 300 millions de dollars via sa plateforme de staking MAVAN. C'est un mécanisme d'autofinancement qu'aucune trésorerie en BTC ne peut reproduire.
Il s'agit d'une thèse familière chez Kendrick, qui a déjà signalé la surperformance de l'ETH auparavant — y compris un précédent appel lié au Clarity Act américain et à un cadre réglementaire qu'il estime susceptible de déverrouiller le prochain chapitre de la finance décentralisée. La nouvelle note prolonge cette vision avec un catalyseur précis : les trésorerie en bitcoin qui doivent liquider pour couvrir leurs obligations, contre les trésorerie en ether qui n'en ont pas besoin.
Impact sur le marché
L'ether a déjà connu une reprise significative par rapport à son plus bas sur cinq ans face au bitcoin, atteint en avril 2025, rebondissant de plus de 60 % depuis les creux au cours de l'année passée, même si l'ETH s'est déprécié de 66 % face au BTC depuis la transition d'Ethereum vers la preuve d'enjeu en septembre 2022.
Questions fréquemment posées
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Que dit Geoffrey Kendrick de Standard Chartered sur l'ETH face au BTC ?
Kendrick affirme que la première vente de bitcoin par Strategy depuis 2022 pourrait marquer le début d'une surperformance durable de l'ether. Il projette une hausse du ratio ETH-BTC à 0,04 d'ici fin d'année contre ~0,028 actuellement, ce qui implique que l'ether surperformerait le bitcoin de plus de 40 % quelle que…
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Pourquoi les sociétés de trésorerie en ether n'ont-elles pas besoin de vendre leurs avoirs ?
L'ether peut être staké pour générer du rendement — actuellement environ 3 % annualisé — offrant aux sociétés de trésorerie en ETH une source de revenus récurrente sans liquider le principal. Bitmine (BMNR) estime à environ 258 millions de dollars son revenu annualisé de staking, avec des récompenses projetées…
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Quelle était la taille de la vente de bitcoin par Strategy et pourquoi est-ce significatif ?
Strategy a vendu pour 2,5 millions de dollars de BTC — un montant faible en soi. Kendrick soutient que le véritable signal est structurel : cela montre que les sociétés de trésorerie en bitcoin peuvent devoir céder des avoirs pour couvrir leurs obligations, tandis que les trésoriers en ether peuvent se financer via le…
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Quels sont les objectifs de prix long terme de Geoffrey Kendrick pour l'ether ?
Kendrick fixe un objectif de prix long terme pour l'ETH à 4 000 $ d'ici fin 2026 et 40 000 $ d'ici 2030. L'appel sur le ratio à 0,04 d'ici fin d'année constitue la pièce à court terme d'une thèse de revaluation pluriannuelle qu'il construit depuis le début de l'année.
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Comment l'ether et le bitcoin ont-ils performé l'un par rapport à l'autre récemment ?
L'ether s'est déprécié de 66 % face au bitcoin entre la transition vers la preuve d'enjeu de septembre 2022 et un plus bas sur cinq ans atteint en avril 2025. Depuis, l'ETH a rebondi de plus de 60 % depuis ses creux face au BTC, et la prévision de Kendrick est que la reprise a encore du chemin à parcourir à mesure que…
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