Geoffrey Kendrick, analyste chez Standard Chartered, a déclaré que la communication de Strategy lundi sur la vente de 32 bitcoin durant la dernière semaine de mai pourrait marquer le début d'une période de surperformance de l'ether face au bitcoin, qualifiant ce mouvement de rotation structurelle plutôt que d'épisode ponctuel. Si les 32 BTC cédés ne représentent qu'une fraction négligeable des 843 706 BTC détenus par Strategy, la réaction du marché n'en est pas moins révélatrice : le bitcoin est passé sous les 70 000 $, et la paire ETH-BTC a enregistré l'une de ses plus fortes hausses lors d'une séance de repli du BTC depuis deux ans — on ne compte que 23 séances où l'ETH-BTC a davantage monté que le BTC lors d'une journée de baisse du bitcoin depuis le début de 2024. Kendrick maintient ses objectifs de long terme sur l'ether à 4 000 $ fin 2026 et 40 000 $ fin 2030, en s'appuyant sur le rôle croissant d'Ethereum dans les stablecoins, la tokenisation d'actifs réels et la DeFi.
Pourquoi c'est important
L'analyse de Kendrick repose sur une différence structurelle entre les deux modèles de trésorerie d'entreprise. L'ether génère environ 3 % de rendement via le staking, ce qui, selon lui, donne aux sociétés de trésorerie Ethereum une « nécessité zéro » de se séparer un jour de leurs avoirs. Les sociétés de trésorerie bitcoin ne disposent pas de ce coussin : toute cession — même aussi minime que 32 BTC — impose un examen de crédibilité du modèle économique. Cette asymétrie constitue, à ses yeux, l'argument le plus durable, bien plus que la cession elle-même. Il a par ailleurs réitéré son cadrage antérieur selon lequel la configuration actuelle d'Ethereum rappelle Amazon pendant l'éclatement de la bulle internet en 2001 : des indicateurs internes en amélioration pendant que le cours reste à la traîne. L'ETH-BTC se situe actuellement autour de 0,028 ; il le voit grimper à 0,040 d'ici la fin de l'année, et affirme que cette thèse tient même si Strategy rachète cette semaine un multiple élevé des 32 BTC qu'elle a vendus.
Impact de marché
C'est sur l'écart de mNAV que le trade devient le plus concret. Kendrick a relevé que les mNAV des principales sociétés de trésorerie Ethereum, dont Bitmine Immersion et Sharplink, sont récemment passés sous celui de Strategy — un niveau qu'il anticipe de voir se résorber à mesure que l'avantage du rendement du staking sera intégré dans les valorisations. Pour le marché, la lecture est la suivante : l'exposition libellée en ETH bénéficie d'un vent favorable relatif à chaque fois que le modèle de trésorerie bitcoin est sous pression, et le ratio ETH-BTC a plus de chances de refléter la divergence des fondamentaux des entreprises que les grands cycles de risque.
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Questions fréquemment posées
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Qu'a réellement déclaré Standard Chartered à propos de la vente de bitcoin par Strategy ?
Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a indiqué dans une note mardi que les 32 BTC dont Strategy a révélé la vente fin mai pourraient marquer le début d'une surperformance de l'ether face au bitcoin, qualifiant la réaction du marché de « révélatrice »…
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Pourquoi une vente de 32 BTC a-t-elle de l'importance alors que Strategy détient encore 843 706 BTC ?
Le montant en dollars est dérisoire, mais la vente a imposé un examen de crédibilité au modèle de trésorerie bitcoin. Kendrick estime que les sociétés de trésorerie ETH ne sont pas confrontées à ce test, car l'ether mis en staking rapporte environ 3 %, leur donnant une « nécessité zéro » de céder leurs avoirs.
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Quels sont les objectifs de cours de Standard Chartered sur l'ether ?
Kendrick maintient 4 000 $ pour l'ETH fin 2026 et 40 000 $ fin 2030, en s'appuyant sur le rôle croissant d'Ethereum dans les stablecoins, les actifs réels tokenisés et la DeFi.
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Que prévoit Kendrick pour le ratio ETH-BTC ?
Il anticipe une hausse du ratio à 0,040 d'ici fin d'année, contre environ 0,028 actuellement, et précise que sa thèse tient même si Strategy rachète rapidement un multiple élevé des 32 BTC vendus. Lundi a été l'une des plus fortes séances de hausse de l'ETH-BTC lors d'une journée de repli du BTC depuis le début de…
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Comment Kendrick oppose-t-il les sociétés de trésorerie Ethereum à Strategy ?
Il s'attend à ce que les mNAV des principales sociétés de trésorerie ETH, dont Bitmine Immersion et Sharplink, repassent au-dessus de celui de Strategy, estimant que l'avantage du rendement du staking leur confère un modèle de financement structurellement moins coûteux que celui des sociétés de trésorerie bitcoin.
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