Qu'est-ce que DAI ? Un guide complet de la stablecoin de MakerDAO

Ce que c'est vraiment

DAI est la stablecoin décentralisée originale. Lancée en 2017 par MakerDAO, elle a été la première à atteindre une échelle durable sans émetteur central tenant des dollars dans un compte bancaire. Au lieu de cela, DAI est créée par des utilisateurs qui déposent de la crypto (à l'origine seulement ETH ; aujourd'hui ETH, wBTC, plusieurs LST, USDC et tokens adossés à des RWA) dans des smart contracts MakerDAO et mintent du DAI contre, sous forme de prêt. Le système est conçu pour que le collatéral total dépasse toujours le DAI total en circulation par une marge de sécurité.

Le pitch était "crypto sans la volatilité, sans faire confiance à une société". La réalité est plus nuancée — DAI a atteint une décentralisation durable, puis a progressivement glissé vers USDC et des actifs du monde réel dans sa base de collatéral pour maintenir la stabilité du peg à travers les épisodes de stress. En 2024, le projet MakerDAO s'est renommé Sky et a introduit USDS en voie parallèle, pendant que DAI continue d'opérer. "Stablecoin DeFi pure" est devenue "stablecoin DeFi-native adossée à une base de collatéral hybride". C'est un progrès honnête, pas un échec.

Pour le contexte de la catégorie plus large, voir qu'est-ce qu'une stablecoin ; pour comparer aux stablecoins centralisées dominantes, voir USDT vs USDC.

Comment ça marche vraiment

La mécanique de base de DAI est une position de dette collatéralisée (CDP), renommée Vault dans les docs modernes de Maker :

• Vous déposez un actif de collatéral accepté (ETH, wBTC, un LST, USDC, tokens RWA, etc.) dans un smart contract Vault.
• Vous pouvez minter du DAI jusqu'à un certain ratio de votre collatéral — par exemple 70% de la valeur de votre ETH (vous donnant ~143% de collatéralisation).
• Vous payez une "stability fee" annuelle (taux d'intérêt) sur le DAI minté, fixée par la gouvernance par type de collatéral.
• Si la valeur de votre collatéral baisse et que votre position approche le ratio de liquidation (ex. 130% pour ETH), le système le liquide : un bot keeper rembourse votre dette DAI, prend votre collatéral et vous perdez la pénalité.
• Vous pouvez rembourser votre DAI à tout moment pour débloquer votre collatéral et fermer la position.

Multipliez ça par des milliers d'utilisateurs sur de nombreux types de collatéral et vous obtenez un pool de DAI en circulation toujours sur-collatéralisé en agrégat. Cette sur-collatéralisation est ce qui permet à DAI de tenir son peg même quand des positions individuelles sont liquidées.

Comment le peg est maintenu

MakerDAO utilise plusieurs mécanismes en parallèle pour garder DAI proche de 1$ :

1. Liquidations et sur-collatéralisation

Chaque DAI est adossé à plus d'1$ de collatéral. Quand les prix du collatéral baissent, les Vaults sous-collatéralisés sont liquidés et leur collatéral est vendu pour rembourser la dette DAI. Le système rétrécit si besoin, mais en conditions normales le collatéral total ne tombe jamais sous le DAI total en circulation.

2. La Stability Fee et la Dai Savings Rate (DSR)

Si DAI cote au-dessus de 1$, MakerDAO peut abaisser la Stability Fee (mint moins cher, plus d'offre DAI, peg poussé vers le bas). Si DAI cote sous 1$, MakerDAO peut l'augmenter (tenir la dette coûte plus cher, les utilisateurs remboursent, l'offre rétrécit, peg poussé vers le haut). La DSR — le taux payé aux holders qui verrouillent du DAI dans un contrat d'épargne — fonctionne similairement : monter la DSR crée de la demande pour DAI, poussant le peg vers le haut.

3. Le Peg Stability Module (PSM)

Le PSM est un smart contract qui laisse n'importe qui swap USDC contre DAI 1:1 (et inversement) sans slippage. Ça crée un plafond et un plancher d'arbitrage : si DAI cote à 1,01$, quelqu'un dépose de l'USDC dans le PSM, mint du DAI, vend à 1,01$, répète ; si DAI cote à 0,99$, quelqu'un achète du DAI à 0,99$, le rachète via PSM contre 1$ d'USDC. Le PSM a rendu DAI bien plus stable au peg — mais l'a aussi rendue dépendante d'USDC pour une part significative de son adossement.

4. Vaults adossés aux RWA

Depuis 2022, MakerDAO accepte du collatéral RWA — Treasuries tokenisés, pools de crédit privé — comme adossement de DAI. Le rendement de ces RWA alimente le surplus buffer de MakerDAO et finance la DSR. En 2024-2025, l'adossement RWA représentait une part significative du collatéral de DAI et la majorité de ses revenus. C'est ce qui a permis à MakerDAO de payer des taux DSR compétitifs et d'absorber les depegs USDC.

Exemple simple avec des chiffres

Supposez ETH à 4 000$ et que vous avez 1 ETH que vous ne voulez pas vendre.

• Vous déposez 1 ETH (4 000$) dans un Vault Maker et mintez 2 000 DAI contre.
• Votre ratio de collatéralisation est 200%. Le ratio de liquidation ETH est, disons, 130%, vous avez donc une marge.
• Vous devez 2 000 DAI plus une stability fee annuelle (ex. 5%) sur la dette.
• Vous pouvez dépenser ou déployer le DAI comme n'importe quelle stablecoin. Vous conservez l'exposition aux mouvements de prix ETH.
• Si ETH tombe à 2 600$, la valeur du collatéral est 2 600$, la dette est 2 000 DAI, le ratio est 130% — pile sur le seuil de liquidation. En dessous, le Vault est liquidé.
• Pour fermer la position, vous remboursez 2 000 DAI plus la stability fee accumulée et le contrat libère votre 1 ETH.

La plupart des utilisateurs actifs de Maker soit : (1) farment de l'exposition ETH à levier en mintant du DAI, en swappant pour plus d'ETH, en redéposant ; (2) utilisent DAI comme capital de travail on-chain en gardant l'upside de leur collatéral ; (3) fournissent de la liquidité aux routes style PSM pour les frais.

Le rebrand Endgame 2024 : DAI, USDS et SKY

En 2024 MakerDAO a achevé sa réorganisation "Endgame", renommant le projet Sky et introduisant deux nouveaux tokens :

• USDS : une nouvelle stablecoin pensée comme flagship moderne, avec la même mécanique de peg que DAI mais une nouvelle base technique et un rôle de gouvernance différent. Les utilisateurs peuvent convertir DAI en USDS 1:1 via le module officiel d'upgrade.
• SKY : un nouveau token de gouvernance remplaçant MKR à un taux fixe.

DAI n'a pas été retirée. Elle continue d'opérer, peut toujours être mintée, détenue et utilisée dans toutes les mêmes plateformes DeFi. USDS existe en option parallèle pour ceux qui veulent le nouveau modèle. La division est en gros : intégrations et protocoles installés depuis des années sur DAI restent sur DAI ; nouvelles intégrations et utilisateurs voulant la gouvernance et structure de rendement les plus récentes utilisent USDS. Les deux visent 1$ et sont émises par le même système sous-jacent.

Comment DAI se compare aux stablecoins centralisées

Comparé à USDT vs USDC :

• Modèle d'émetteur. USDT et USDC sont émises par des sociétés (Tether, Circle) qui tiennent des dollars en banque. DAI est émise par un protocole contre du collatéral crypto. Il n'y a pas de bilan corporate équivalent à Tether derrière DAI.
• Garde. Vos USDT/USDC vivent dans une base de données mappant à des réserves fiat. Votre DAI est adossée à de la crypto dans des smart contracts (plus de l'USDC dans le PSM, plus des tokens RWA). Le collatéral on-chain est vérifiable ; le collatéral RWA off-chain dépend de dépositaires régulés.
• Régulation. USDC est régulée sous plusieurs cadres US et UE. DAI/USDS est émise par un protocole ; l'entité de gouvernance Sky n'est pas une banque régulée. Certaines juridictions traitent les stablecoins décentralisées différemment des stablecoins d'émetteur.
• Liquidité. USDT et USDC éclipsent DAI en liquidité globale. DAI est profonde en DeFi mais plus fine sur les exchanges centralisés.
• Historique de peg. DAI a tenu son peg à chaque événement majeur depuis 2018 — y compris le depeg USDC induit par SVB en mars 2023 (DAI a brièvement suivi USDC à cause de l'exposition PSM, puis s'est relevée). Elle n'a jamais depeg de façon permanente.

Les risques à connaître

• Risque de concentration du collatéral. Une grande part de l'adossement de DAI est USDC via le PSM. Un depeg USDC frappe DAI directement jusqu'à ce que le système rééquilibre. L'adossement RWA a partiellement découplé ce risque mais ne l'a pas éliminé.
• Risque collatéral RWA. Les Vaults RWA dépendent de dépositaires régulés et de contreparties financières traditionnelles. Une défaillance là se propage à DAI.
• Risque smart contract. Les contrats Maker / Sky sont fortement audités et tournent depuis des années, mais ils restent du logiciel. Un bug critique dans le core serait catastrophique.
• Risque de gouvernance. La gouvernance Sky peut changer les types de collatéral, les plafonds de dette, les stability fees et le PSM. La gouvernance décentralisée n'est pas toujours rapide ou cohérente sous stress.
• Cascades de liquidation. Dans une chute brutale du marché crypto, les Vaults adossés à ETH sont liquidés en masse. Le système a des mécanismes (Maker Buffer, backstop MKR/SKY) pour absorber les manques mais dans des scénarios extrêmes il a dû minter du MKR neuf (Black Thursday, mars 2020).
• Risque de migration USDS. La scission Endgame ajoute un second token, complexité de gouvernance et questions d'intégration pour les protocoles. La plupart se sont résolues sans heurts mais qui touche à l'infrastructure DAI/USDS doit comprendre les deux tokens.

Rien de tout cela n'est un conseil financier. Résumé honnête : DAI est une pièce remarquable et durable d'infrastructure DeFi qui a gagné sa confiance par des années d'opération — mais elle n'est pas aussi "DeFi pure" que le pitch initial de 2017 suggérait, et les trade-offs autour de l'adossement USDC et du collatéral RWA sont réels.

À qui ça convient vraiment

Convient : utilisateurs DeFi qui veulent une stablecoin émise par un protocole plutôt qu'une société centralisée ; utilisateurs qui interagissent avec des protocoles DeFi où DAI est canonique (sur de nombreux marchés Aave, adjacents à Maker, et DeFi ancien) ; utilisateurs qui aiment l'option de minter du DAI contre leur propre collatéral ; utilisateurs qui veulent la DSR ou le taux d'épargne USDS comme rendement passif.

Ne convient pas : utilisateurs ayant besoin de liquidité maximale sur les exchanges centralisés (USDT y domine) ; utilisateurs qui exigent un statut strict d'émetteur régulé (USDC convient mieux) ; utilisateurs qui veulent une stablecoin avec le modèle mental le plus simple possible ("société tient des dollars" est plus facile à expliquer que "protocole gère un panier de crypto et de RWA").

Surveillez le collatéral, surveillez les nouvelles

La stabilité de DAI dépend de sa base de collatéral et de l'environnement réglementaire autour de son adossement USDC et RWA. Zippfeed suit les manchettes DeFi, régulation et grands tokens avec un score de sentiment et d'importance, pour que vous voyiez les soucis USDC, le stress RWA, les décisions de gouvernance et les upgrades Maker / Sky tôt — utile que vous teniez du DAI comme dollars on-chain, opériez un Vault Maker ou évaluiez quelle stablecoin convient le mieux à votre stratégie DeFi.